Immer wenn die Wahrscheinlichkeit eines Brexits in den Umfragen über 50% steigt, beobachten wir eine erhebliche Abwertung des Britischen Pfunds und einen starken Rückgang der Kurse von Bankaktien.

"Ernsthafte Sorgen bereitet, dass die allgemeine Vola­tilität der Märkte in Großbritannien und in der EU seit vergangenem Donnerstag Rekordhöhen erreicht. Diese Turbulenzen spiegeln die zunehmende Unsicherheit wider, die sich mit einem möglichen Brexit - und wie genau er ablaufen würde - verbindet." In Groß­britannien selbst gebe es Belege für eine Flucht in Staatspapiere. Für deutsche Staatsanleihen zeige sich kein solcher Effekt.

Mithilfe von Daten des Hochfrequenzhandels an den Finanzmärkten sowie von Umfragedaten, die den Anteil der Brexit-Befürworter und -Befürworterinnnen messen (Quelle: whatukthinks.org), hat das IWH die kurzfristigen Folgen eines Brexit für die Finanzmärkte abgeschätzt. Abbildung 1 zeigt das zeitliche Mus­ter der Umfragewerte zum Brexit.

Formale empirische Analysen (vgl. IWH Online Nr. 5/2016) sprechen für ein Muster wie in Abbildung 2 gezeigt. Die Abbildung zeigt, dass ein ansteigender Anteil an Brexit-Befürwortern und -Befürworterinnen mit sinkenden Renditen von Bankindizes (Teil (a) der Abbildung) und einer Abwertung des Britischen Pfunds gegenüber dem Euro (Teil (b) der Abbildung) und anderer Währungen (nicht in der Abbildung gezeigt) einhergeht. Es zeigen sich außerdem Rekordwerte für die Volatilität der europäischen Aktienmärkte, wie sie nicht einmal während der Griechenlandkrise auftraten (Teil (c) der Abbildung).

Die IWH-Studie bringt eine Reihe weiterer interessanter Resultate: Erstens zeigen sich signifikante Marktreaktionen an Tagen, an denen der Anteil der Austrittsbefür­worter und -befürworterinnen in den Umfragen über die 50%–Schwelle steigt, verglichen mit Tagen, an denen er unter dieser Schwelle bleibt. Zweitens zeigt sich eine Flucht in die Sicher­heit von britischen Staatsanleihen. Die Märkte erwarten nicht, dass der britische Staatshaushalt negativ von einem Brexit beeinflusst würde. In anderen Ländern zeigt sich dieser Effekt einer Flucht in Staatspapiere nicht, auch nicht bei deutschen Staatsanleihen. Drittens überrascht, dass kein Effekt auf den Euro/US-Dollar-Wechselkurs zu beobachten ist. Dies scheint darauf hinzudeuten, dass die Marktteilnehmer den Brexit nicht als eine Bedrohung für die gemeinsame eu­ropäische Währung wahrnehmen. Offenbar wird sorgfältig unterschieden zwischen dem Austritt Großbritanniens aus der EU und dem Austritt aus dem Euroraum, des­sen Mitglied Großbritannien nie war.