Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH)

Arzt mit Stetoskop

Privatisierung erhöht Effizienz in Krankenhäusern

Die Übernahme von Krankenhäusern durch Private-Equity-Firmen steht oft in der Kritik. Neue Forschung zeigt jedoch: Krankenhäuser profitieren davon operativ, ohne dass Qualität oder medizinische Versorgung beeinträchtigt werden.

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IWH-Insolvenztrend: 20-Jahres-Hoch bei Firmenpleiten

Deutlich schneller als die amtliche Statistik liefert das IWH jeden Monat ein Lagebild vom bundesweiten Insolvenzgeschehen. Im April stieg die Zahl der Pleiten von Personen- und Kapitalgesellschaften auf den höchsten Wert seit Juli 2005. Die Zahl der betroffenen Jobs ging hingegen zurück.

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Geopolitischer Umbruch verschärft Krise – Strukturreformen noch dringlicher

Die deutsche Wirtschaft tritt auch 2025 auf der Stelle. Die Projektgruppe Gemeinschaftsdiagnose prognostiziert in ihrem Frühjahrsgutachten für das laufende Jahr eine Zunahme des Bruttoinlandsprodukts von lediglich 0,1% und für 2026 von 1,3%. 

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Gutachten zu Kohlemilliarden: Fördermittelvergabe nimmt langsam Fahrt auf

Mit rund 41 Milliarden Euro hilft der Bund den vom Kohleausstieg betroffenen Regionen. Wird das Geld sinnvoll genutzt? Der zweite Zwischenbericht von IWH und RWI gibt Empfehlungen, um die Wirkung der Förderprogramme weiter zu steigern.

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IWH gründet europäisches Zentrum für Mikrodatenforschung

Das IWH wächst abermals deutlich. Das neue „Zentrum für Firmen- und Produktivitätsdynamik“ will den Strukturwandel in Europas Volkswirtschaften besser ergründen. Mikrodaten auf Firmenebene erlauben ein tieferes Verständnis von Produktivität als Voraussetzung für Wohlstand.

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So meistern wir die grüne Transformation

Mit den richtigen staatlichen Rahmenbedingungen kann Deutschland die Energiewende effizient und kostengünstig bewältigen. Sechs Punkte sichern eine kluge Klimapolitik.

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Chinesische Massenimporte stärken extreme Parteien

Die Globalisierung bescherte Europas politischen Rändern Stimmenzuwächse. Eine IWH-Studie zeigt erstmals Langzeitfolgen gestiegener chinesischer Importe: Rechtsextreme und populistische Parteien profitierten vom China-Schock.

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Applauding on a business seminar!

IWH topplatziert im Forschungsmonitoring

Im Forschungsmonitoring 2023 belegt das IWH Platz vier gemessen an A- und A+-Publikationen sowie Autorenzahl. Damit rangiert es vor allen anderen Leibniz-Wirtschaftsforschungsinstituten. Das VWL-Ranking wird von der Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich erstellt.

Zum Forschungsmonitoring
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Solidarität mit der Ukraine

Die Allianz der Wissenschaftsorganisationen zieht Konsequenzen für die Wissenschaft.

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Ein Heißluftballon schebt im blauen Himmel.

Wir erklären Wirtschaft

Wir betreiben unabhängige Forschung zu wichtigen ökonomischen Fragen, um faktenbasierte Erkenntnisse für bessere Entscheidungen zu liefern. Dabei konzentrieren wir uns auf Wachstum und Produktivität. Wir fördern junge Talente und arbeiten in flachen Hierarchien.

Zum IWH Mission Statement

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Pressemitteilungen

21.05.2025 • 17/2025

Unsicherheit belastet Konjunktur – Europäische Wirtschaftsforschungsinstitute legen Bericht zur wirtschaftlichen Lage in Europa vor

Dr. Axel Lindner
Abstract

Die AIECE, ein Netzwerk Europäischer Wirtschaftsforschungsinstitute, hat heute seinen halbjährlichen Gesamtbericht im Anschluss an die in Oslo von Statistics Norway ausgerichteten Frühjahrstagung 2025 veröffentlicht. Das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) ist langjähriges Mitglied dieses Netzwerks und bringt regelmäßig seine wirtschaftswissenschaftliche Expertise in die gemeinsamen Analysen und Prognosen ein. Im Durchschnitt prognostizieren die AIECE-Mitgliedsinstitute für die EU einen Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts von 1,2% im Jahr 2025 und 1,5% im Jahr 2026. Für den Euroraum liegt der Durchschnitt der Prognosen bei 1,0% und 1,3%. Damit sind die AIECE-Institute etwas optimistischer als der Zwischenbericht der OECD vom März 2025 und der Weltwirtschaftsausblick des IWF vom Frühjahr 2025.

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14.05.2025 • 16/2025

Privatisierung erhöht Effizienz in Krankenhäusern

Professorin Merih Sevilir, Ph.D.
Abstract

Die Übernahme von Krankenhäusern durch Private-Equity-Firmen steht oft in der Kritik. Neue Forschung des Leibniz-Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) und der ESMT Berlin zeigt jedoch: Krankenhäuser profitieren davon operativ, ohne dass Qualität oder medizinische Versorgung beeinträchtigt werden.

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08.05.2025 • 15/2025

IWH-Insolvenztrend: Höchststand bei Firmenpleiten seit 20 Jahren

Professor Dr. Steffen Müller
Abstract

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland ist im April überraschend deutlich gestiegen. Laut Insolvenztrend des Leibniz-Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) wurde der höchste Wert seit Juli 2005 erreicht. Die Zahl der betroffenen Jobs ging hingegen zurück.

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10.04.2025 • 14/2025

In Ostdeutschland ist die Wirtschaft wie im Westen in der Krise - Implikationen der Gemeinschaftsdiagnose Frühjahr 2025 und amtlicher Länderdaten für die ostdeutsche Wirtschaft

Professor Dr. Oliver Holtemöller
Abstract

Im Jahr 2024 ist die Wirtschaft in Ostdeutschland um 0,1% geschrumpft, in Deutschland insgesamt um 0,2%. Für das Jahr 2025 rechnet das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) für Ostdeutschland mit einer Stagnation, für 2026 mit einem Zuwachs von 1,1%. Die Arbeitslosenquote dürfte laut IWH-Prognose in den Jahren 2025 und 2026 jeweils 7,8% betragen, nach 7,5% im Jahr 2024.

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Infografiken

IWH-Insolvenztrend (1/2)

Abbildung 1: IWH-Insolvenztrend: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit den Insolvenzzahlen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und vier orangen Säulen mit den Insolvenzzahlen für die Monate Januar bis April 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittlichen Insolvenzzahlen im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland liegt laut IWH-Insolvenztrend im April bei 1 626. Das sind 11% mehr als im Vormonat und 21% mehr als im April 2024. Es ist zudem der höchste Wert seit 2005 (Stand 2. Mai 2025).

IWH-Insolvenztrend (2/2)

Abbildung 2: Betroffene Beschäftigte: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit der Anzahl der Beschäftigten in den größten 10% der insolventen Unternehmen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und vier orangen Säulen mit der Anzahl der betroffenen Beschäftigten für die Monate Januar bis April 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittliche Anzahl der betroffenen Beschäftigten im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Laut IWH-Insolvenztrend waren im April in den größten 10% der insolventen Unternehmen 14 000 Arbeitsplätze betroffen. Damit liegt die Zahl der betroffenen Beschäftigten um 14% unter dem Vormonatswert und 53% unter dem Niveau von April 2024, aber knapp die Hälfte über dem April-Durchschnitt der Vor-Corona-Jahre 2016 bis 2019 (Stand 2. Mai 2025).

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt. Das Diagramm besteht aus 24 Säulen, die das Bruttoinlandsprodukt je Quartal seit 2021 wiedergeben. Die letzten vier Quartale aus 2025 und 2026 sind Prognosen. Durch dieses Säulendiagramm verläuft eine schwarze Linie, die das Volumen darstellt, und eine graue Linien, die den Jahresdurchschnitt des Bruttoinlandsprodukts anzeigen. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute.

Das Bruttoinlandsprodukt dürfte in diesem Jahr mit einem Anstieg um 0,1 % kaum mehr als stagnieren. Damit revidieren die Institute der Projektgruppe Gemeinschaftsdiagnose die Prognose vom Herbst 2024 recht deutlich um 0,7 Prozentpunkte nach unten. Für das Jahr 2026 wird ein Anstieg des Bruttoinlandsprodukts um 1,3% erwartet. Datenstand: 4. April 2025.

Durchschnittliche Rentenbezugsdauer in den ver- gangenen Jahren konstant, aber mehr Neuzugänge in Altersrente

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Heute gehen die Deutschen im Schnitt zwei Jahre später in Rente als vor zwanzig Jahren, leben aber auch zwei Jahre länger. Seit einigen Jahren steigt zudem die Zahl der Neurentner. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Ausgaben für die Beamtenversorgung in Deutschland bis zum Jahr 2080 stabil

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Die Abbildung zeigt eine Projektion der Ausgaben für Beamtenpensionen bis zum Jahr 2080. Dargestellt ist (für zwei verschiedene Szenarien S1 und S2) der Anteil dieser Ausgaben an den Steuereinnahmen für Bund, Länder und Gemeinden in %. Dieser wird sich nicht dramatisch erhöhen – vorausgesetzt, dass mit rückläufiger Bevölkerung auch die Anzahl der Beamten reduziert wird. Quellen: Statistisches Bundesamt; Bundesministerium der Finanzen; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (1/2)

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Anzahl der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner (EW) für Ost- und Westdeutschland zwischen 1995 und 2018. Bis zum Jahr 2018 sank die Rate in Ost- wie in Westdeutschland um mehr als 100 Neugründungen pro 100 000 Einwohner. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (2/2)

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Veränderung der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner zwischen 2000 und 2018. Je dunkler die Farbe, desto größer der Rückgang. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen

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Im Krisenjahr 2009 lag die Nichtbesetzungsquote lediglich bei etwa 16%. Bis zum Jahr 2018 hat sie sich deutlich mehr als verdoppelt. Dabei sind Höhe und Entwicklung der Nichtbesetzungsquote in Ostdeutschland und Westdeutschland ähnlich. Quelle: Steffen Müller, Aktuelle Trends: Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 48.

Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: In Ostdeutschland werden alte Muster langsam wieder sichtbar

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Beim Vergleich der Wirtschaftskraft deutscher Regionen vor den politischen Umbrüchen des 20. Jahrhunderts zeigt sich: Aus historischer Sicht sehen manche Tendenzen, etwa der Berlin-Boom und die höhere Wachstumsdynamik in Sachsen, wie eine Normalisierung aus, die sich mit einiger Wahrscheinlichkeit auch fortsetzen dürfte. Quelle: Axel Lindner: Zur Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: Alte Muster werden in Ostdeutschland langsam wieder sichtbar, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 49.

Betriebliche Lohnungleichheit wieder rückläufig

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In Westdeutschland kam es in denjenigen Betrieben, die die vergleichsweise geringsten Löhne zahlen (hier 10. Perzentil), im gesamten Betrachtungszeitraum zu Lohneinbußen. Am aktuellen Rand liegen die Einbußen bei etwa 2% im Vergleich zu 1997, während die Löhne am Median leicht gestiegen sind. In Ostdeutschland verlief die Entwicklung vor allem seit 2013 deutlich positiver. Am aktuellen Rand sind im Osten für alle Perzentile deutliche Lohnzuwächse zu beobachten, am Median etwa 10%.

30 Jahre DAX

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Ein Investment von 1000 Euro, angelegt am 1. Juli 1988, dem Eröffnungstag des DAX, wäre heute über 6000 Euro wert, hätte sich also versechsfacht. Der DAX hat demnachlangfristig alle anderen Anlage- und Sparoptionen übertroffen, die bei deutschen Haushalten üblich sind (Bundesanleihen, Wohnimmobilien, Sparkonten). Quelle: Gropp, Reint E.: Kommentar: 30 Jahre DAX, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (3), 2018.

Welche Länder bremsen? Die Verzögerung der Bankenunion

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Belgien, Litauen, Polen und Slowenien haben viel Zeit bis zur Umsetzung der EU-Richtlinien in nationales Recht verstreichen lassen. Deutschland und Österreich haben die Richtlinien am schnellsten übernommen. Quelle: Koetter, Michael; Krause, Thomas; Tonzer, Lena: "Welche Faktoren verzögern die Umsetzung der Bankenunion?", in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (1), 2018.

Rentenhöhe in Abhängigkeit vom Lebensalter 2030

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1/3: Im Szenario "Inflationsausgleich" wird für jede Alterskohorte, die aus dem Erwerbsleben ausscheidet, das Rentenniveau bei 48,1% des zuletzt empfangenen Arbeitsentgelts fixiert und bleibt dann real konstant, die Rentenbezüge nehmen also mit der Inflationsrate zu. Die Rentenhöhe kann hierdurch stabilisiert werden. Alle zukünftigen Generationen erhalten eine vergleichbare Absicherung. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Ausgaben der gesetzlichen Rentenversicherung

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2/3: Eine Kopplung der laufenden Renten an die Verbraucherpreise kann ein Element zur Dämpfung des Ausgabenanstiegs bei der gesetzlichen Rentenversicherung infolge des demographischen Wandels sein, da die Renten nicht mehr so stark wie die Löhne steigen, sondern nur noch die Inflation ausgleichen. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Beitragssatz in der gesetzlichen Rentenversicherung

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3/3: Der erforderliche Beitragssatz in der Rentenversicherung im Szenario „Inflationsausgleich“ fällt deutlich niedriger aus und sinkt ab 2035 sogar wieder, während er im Szenario „Status quo“ weiter ansteigt. Durch den Inflationsausgleich kann also ein stabiles Rentenniveau bei Renteneintritt gewährleistet und gleichzeitig eine Dämpfung der Rentenausgaben erreicht werden, wenn die Bevölkerung altert. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt. Das Diagramm besteht aus 24 Säulen, die das Bruttoinlandsprodukt je Quartal seit 2021 wiedergeben. Die letzten vier Quartale aus 2025 und 2026 sind Prognosen. Durch dieses Säulendiagramm verläuft eine schwarze Linie, die das Volumen darstellt, und eine graue Linien, die den Jahresdurchschnitt des Bruttoinlandsprodukts anzeigen. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute.

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt. Das Diagramm besteht aus 24 Säulen, die das Bruttoinlandsprodukt je Quartal seit 2021 wiedergeben. Die letzten vier Quartale aus 2025 und 2026 sind Prognosen. Durch dieses Säulendiagramm verläuft eine schwarze Linie, die das Volumen darstellt, und eine graue Linien, die den Jahresdurchschnitt des Bruttoinlandsprodukts anzeigen. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute.

Publikationen

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Carbon Transition Risk and Corporate Loan Securitization

Isabella Müller Huyen Nguyen Trang Nguyen

in: Journal of Financial Intermediation, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how banks manage carbon transition risk by selling loans given to polluting borrowers to less regulated shadow banks in securitization markets. Exploiting the election of Donald Trump as an exogenous shock that reduces carbon risk, we find that banks’ securitization decisions are sensitive to borrowers’ carbon footprints. Banks are more likely to securitize brown loans when carbon risk is high but swiftly change to keep these loans on their balance sheets when carbon risk is reduced after Trump’s election. Importantly, securitization enables banks to offer lower interest rates to polluting borrowers but does not affect the supply of green loans. Our findings are more pronounced among domestic banks and banks that do not display green lending preferences. We discuss how securitization can weaken the effectiveness of bank climate policies through reducing banks’ incentives to price carbon risk.</p>

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Tax Authority Attention and Financial Reporting

Iftekhar Hasan Tahseen Hasan Kose John

in: International Journal of Banking, Accounting and Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We study the effects of Tax Authority (IRS) attention on a firm’s financial reporting. We explore whether firms institute a higher degree of accounting conservatism in response to IRS monitoring. Using data on IRS acquisition of public firms’ 10-K financial disclosures to proxy for IRS attention, we find that when firms are under IRS attention, they tend to initiate higher levels of unconditional and, to some extent, conditional accounting conservatism. We alleviate some of the endogeneity concerns by using pre- and post-IRS attention environments between the treated group (firms with IRS attention) and a propensity score that matches the control group of firms (no IRS attention). These results withstand several robustness tests and subsample analyses.</p>

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

<p>We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.</p>

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How Do EU Banks’ Funding Costs Respond to the CRD IV? An Assessment Based on the Banking Union Directives Database

Thomas Krause Eleonora Sfrappini Lena Tonzer Cristina Zgherea

in: Journal of Financial Stability, im Erscheinen

Abstract

<p>The establishment of the European Banking Union constitutes a major change in the regulatory framework of the banking system. Main parts are implemented via directives that show staggered transposition timing across EU member states. Based on the newly compiled Banking Union Directives Database, we assess how banks’ funding costs responded to the Capital Requirements Directive IV (CRD IV). Our findings show an upward trend in funding costs which is driven by an increase in cost of equity and partially offset by a decline in cost of debt. The diverging trends are most present in countries with an ex-ante lower regulatory capital stringency, which is in line with banks’ short-run adjustment needs but longer-run benefits from increased financial stability.</p>

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Voice at Work

Jarkko Harju Simon Jäger Benjamin Schoefer

in: American Economic Journal: Applied Economics, im Erscheinen

Abstract

<p>We estimate the effects of worker voice on productivity, job quality, and separations. We study the 1991 introduction of a right to worker representation on boards or advisory councils in Finnish firms with at least 150 employees, designed primarily to facilitate workforce-management communication. Consistent with information sharing theories, our difference-in-differences design reveals that worker voice slightly raised labor productivity, firm survival, and capital intensity. In contrast to the exit-voice theory, we find no effects on voluntary job separations, and at most small positive effects on other measures of job quality. A 2008 introduction of shop-floor representation had similarly limited effects.</p>

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.</p>

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Inflation Concerns and Financial Stress

Sabrina Jeworrek Lena Tonzer

in: Economics Letters, im Erscheinen

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

<p>The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.</p>

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

<p>How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.</p>

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&amp;P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.</p>

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Carbon Transition Risk and Corporate Loan Securitization

Isabella Müller Huyen Nguyen Trang Nguyen

in: Journal of Financial Intermediation, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how banks manage carbon transition risk by selling loans given to polluting borrowers to less regulated shadow banks in securitization markets. Exploiting the election of Donald Trump as an exogenous shock that reduces carbon risk, we find that banks’ securitization decisions are sensitive to borrowers’ carbon footprints. Banks are more likely to securitize brown loans when carbon risk is high but swiftly change to keep these loans on their balance sheets when carbon risk is reduced after Trump’s election. Importantly, securitization enables banks to offer lower interest rates to polluting borrowers but does not affect the supply of green loans. Our findings are more pronounced among domestic banks and banks that do not display green lending preferences. We discuss how securitization can weaken the effectiveness of bank climate policies through reducing banks’ incentives to price carbon risk.</p>

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Tax Authority Attention and Financial Reporting

Iftekhar Hasan Tahseen Hasan Kose John

in: International Journal of Banking, Accounting and Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We study the effects of Tax Authority (IRS) attention on a firm’s financial reporting. We explore whether firms institute a higher degree of accounting conservatism in response to IRS monitoring. Using data on IRS acquisition of public firms’ 10-K financial disclosures to proxy for IRS attention, we find that when firms are under IRS attention, they tend to initiate higher levels of unconditional and, to some extent, conditional accounting conservatism. We alleviate some of the endogeneity concerns by using pre- and post-IRS attention environments between the treated group (firms with IRS attention) and a propensity score that matches the control group of firms (no IRS attention). These results withstand several robustness tests and subsample analyses.</p>

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

<p>We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.</p>

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How Do EU Banks’ Funding Costs Respond to the CRD IV? An Assessment Based on the Banking Union Directives Database

Thomas Krause Eleonora Sfrappini Lena Tonzer Cristina Zgherea

in: Journal of Financial Stability, im Erscheinen

Abstract

<p>The establishment of the European Banking Union constitutes a major change in the regulatory framework of the banking system. Main parts are implemented via directives that show staggered transposition timing across EU member states. Based on the newly compiled Banking Union Directives Database, we assess how banks’ funding costs responded to the Capital Requirements Directive IV (CRD IV). Our findings show an upward trend in funding costs which is driven by an increase in cost of equity and partially offset by a decline in cost of debt. The diverging trends are most present in countries with an ex-ante lower regulatory capital stringency, which is in line with banks’ short-run adjustment needs but longer-run benefits from increased financial stability.</p>

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Voice at Work

Jarkko Harju Simon Jäger Benjamin Schoefer

in: American Economic Journal: Applied Economics, im Erscheinen

Abstract

<p>We estimate the effects of worker voice on productivity, job quality, and separations. We study the 1991 introduction of a right to worker representation on boards or advisory councils in Finnish firms with at least 150 employees, designed primarily to facilitate workforce-management communication. Consistent with information sharing theories, our difference-in-differences design reveals that worker voice slightly raised labor productivity, firm survival, and capital intensity. In contrast to the exit-voice theory, we find no effects on voluntary job separations, and at most small positive effects on other measures of job quality. A 2008 introduction of shop-floor representation had similarly limited effects.</p>

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.</p>

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Inflation Concerns and Financial Stress

Sabrina Jeworrek Lena Tonzer

in: Economics Letters, im Erscheinen

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

<p>The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.</p>

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

<p>How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.</p>

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&amp;P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.</p>

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IWH-Insolvenztrend (1/2)

Abbildung 1: IWH-Insolvenztrend: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit den Insolvenzzahlen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und vier orangen Säulen mit den Insolvenzzahlen für die Monate Januar bis April 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittlichen Insolvenzzahlen im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland liegt laut IWH-Insolvenztrend im April bei 1 626. Das sind 11% mehr als im Vormonat und 21% mehr als im April 2024. Es ist zudem der höchste Wert seit 2005 (Stand 2. Mai 2025).

IWH-Insolvenztrend (2/2)

Abbildung 2: Betroffene Beschäftigte: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit der Anzahl der Beschäftigten in den größten 10% der insolventen Unternehmen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und vier orangen Säulen mit der Anzahl der betroffenen Beschäftigten für die Monate Januar bis April 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittliche Anzahl der betroffenen Beschäftigten im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Laut IWH-Insolvenztrend waren im April in den größten 10% der insolventen Unternehmen 14 000 Arbeitsplätze betroffen. Damit liegt die Zahl der betroffenen Beschäftigten um 14% unter dem Vormonatswert und 53% unter dem Niveau von April 2024, aber knapp die Hälfte über dem April-Durchschnitt der Vor-Corona-Jahre 2016 bis 2019 (Stand 2. Mai 2025).

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt. Das Diagramm besteht aus 24 Säulen, die das Bruttoinlandsprodukt je Quartal seit 2021 wiedergeben. Die letzten vier Quartale aus 2025 und 2026 sind Prognosen. Durch dieses Säulendiagramm verläuft eine schwarze Linie, die das Volumen darstellt, und eine graue Linien, die den Jahresdurchschnitt des Bruttoinlandsprodukts anzeigen. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute.

Das Bruttoinlandsprodukt dürfte in diesem Jahr mit einem Anstieg um 0,1 % kaum mehr als stagnieren. Damit revidieren die Institute der Projektgruppe Gemeinschaftsdiagnose die Prognose vom Herbst 2024 recht deutlich um 0,7 Prozentpunkte nach unten. Für das Jahr 2026 wird ein Anstieg des Bruttoinlandsprodukts um 1,3% erwartet. Datenstand: 4. April 2025.

Durchschnittliche Rentenbezugsdauer in den ver- gangenen Jahren konstant, aber mehr Neuzugänge in Altersrente

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Heute gehen die Deutschen im Schnitt zwei Jahre später in Rente als vor zwanzig Jahren, leben aber auch zwei Jahre länger. Seit einigen Jahren steigt zudem die Zahl der Neurentner. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Ausgaben für die Beamtenversorgung in Deutschland bis zum Jahr 2080 stabil

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Die Abbildung zeigt eine Projektion der Ausgaben für Beamtenpensionen bis zum Jahr 2080. Dargestellt ist (für zwei verschiedene Szenarien S1 und S2) der Anteil dieser Ausgaben an den Steuereinnahmen für Bund, Länder und Gemeinden in %. Dieser wird sich nicht dramatisch erhöhen – vorausgesetzt, dass mit rückläufiger Bevölkerung auch die Anzahl der Beamten reduziert wird. Quellen: Statistisches Bundesamt; Bundesministerium der Finanzen; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (1/2)

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Anzahl der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner (EW) für Ost- und Westdeutschland zwischen 1995 und 2018. Bis zum Jahr 2018 sank die Rate in Ost- wie in Westdeutschland um mehr als 100 Neugründungen pro 100 000 Einwohner. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (2/2)

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Veränderung der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner zwischen 2000 und 2018. Je dunkler die Farbe, desto größer der Rückgang. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen

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Im Krisenjahr 2009 lag die Nichtbesetzungsquote lediglich bei etwa 16%. Bis zum Jahr 2018 hat sie sich deutlich mehr als verdoppelt. Dabei sind Höhe und Entwicklung der Nichtbesetzungsquote in Ostdeutschland und Westdeutschland ähnlich. Quelle: Steffen Müller, Aktuelle Trends: Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 48.

Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: In Ostdeutschland werden alte Muster langsam wieder sichtbar

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Beim Vergleich der Wirtschaftskraft deutscher Regionen vor den politischen Umbrüchen des 20. Jahrhunderts zeigt sich: Aus historischer Sicht sehen manche Tendenzen, etwa der Berlin-Boom und die höhere Wachstumsdynamik in Sachsen, wie eine Normalisierung aus, die sich mit einiger Wahrscheinlichkeit auch fortsetzen dürfte. Quelle: Axel Lindner: Zur Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: Alte Muster werden in Ostdeutschland langsam wieder sichtbar, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 49.

Betriebliche Lohnungleichheit wieder rückläufig

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In Westdeutschland kam es in denjenigen Betrieben, die die vergleichsweise geringsten Löhne zahlen (hier 10. Perzentil), im gesamten Betrachtungszeitraum zu Lohneinbußen. Am aktuellen Rand liegen die Einbußen bei etwa 2% im Vergleich zu 1997, während die Löhne am Median leicht gestiegen sind. In Ostdeutschland verlief die Entwicklung vor allem seit 2013 deutlich positiver. Am aktuellen Rand sind im Osten für alle Perzentile deutliche Lohnzuwächse zu beobachten, am Median etwa 10%.

30 Jahre DAX

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Ein Investment von 1000 Euro, angelegt am 1. Juli 1988, dem Eröffnungstag des DAX, wäre heute über 6000 Euro wert, hätte sich also versechsfacht. Der DAX hat demnachlangfristig alle anderen Anlage- und Sparoptionen übertroffen, die bei deutschen Haushalten üblich sind (Bundesanleihen, Wohnimmobilien, Sparkonten). Quelle: Gropp, Reint E.: Kommentar: 30 Jahre DAX, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (3), 2018.

Welche Länder bremsen? Die Verzögerung der Bankenunion

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Belgien, Litauen, Polen und Slowenien haben viel Zeit bis zur Umsetzung der EU-Richtlinien in nationales Recht verstreichen lassen. Deutschland und Österreich haben die Richtlinien am schnellsten übernommen. Quelle: Koetter, Michael; Krause, Thomas; Tonzer, Lena: "Welche Faktoren verzögern die Umsetzung der Bankenunion?", in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (1), 2018.

Rentenhöhe in Abhängigkeit vom Lebensalter 2030

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1/3: Im Szenario "Inflationsausgleich" wird für jede Alterskohorte, die aus dem Erwerbsleben ausscheidet, das Rentenniveau bei 48,1% des zuletzt empfangenen Arbeitsentgelts fixiert und bleibt dann real konstant, die Rentenbezüge nehmen also mit der Inflationsrate zu. Die Rentenhöhe kann hierdurch stabilisiert werden. Alle zukünftigen Generationen erhalten eine vergleichbare Absicherung. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Ausgaben der gesetzlichen Rentenversicherung

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2/3: Eine Kopplung der laufenden Renten an die Verbraucherpreise kann ein Element zur Dämpfung des Ausgabenanstiegs bei der gesetzlichen Rentenversicherung infolge des demographischen Wandels sein, da die Renten nicht mehr so stark wie die Löhne steigen, sondern nur noch die Inflation ausgleichen. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Beitragssatz in der gesetzlichen Rentenversicherung

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3/3: Der erforderliche Beitragssatz in der Rentenversicherung im Szenario „Inflationsausgleich“ fällt deutlich niedriger aus und sinkt ab 2035 sogar wieder, während er im Szenario „Status quo“ weiter ansteigt. Durch den Inflationsausgleich kann also ein stabiles Rentenniveau bei Renteneintritt gewährleistet und gleichzeitig eine Dämpfung der Rentenausgaben erreicht werden, wenn die Bevölkerung altert. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt. Das Diagramm besteht aus 24 Säulen, die das Bruttoinlandsprodukt je Quartal seit 2021 wiedergeben. Die letzten vier Quartale aus 2025 und 2026 sind Prognosen. Durch dieses Säulendiagramm verläuft eine schwarze Linie, die das Volumen darstellt, und eine graue Linien, die den Jahresdurchschnitt des Bruttoinlandsprodukts anzeigen. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute.

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt

Abbildung: Bruttoinlandsprodukt. Das Diagramm besteht aus 24 Säulen, die das Bruttoinlandsprodukt je Quartal seit 2021 wiedergeben. Die letzten vier Quartale aus 2025 und 2026 sind Prognosen. Durch dieses Säulendiagramm verläuft eine schwarze Linie, die das Volumen darstellt, und eine graue Linien, die den Jahresdurchschnitt des Bruttoinlandsprodukts anzeigen. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen der Institute; ab dem ersten Quartal 2025: Prognose der Institute.

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Carbon Transition Risk and Corporate Loan Securitization

Isabella Müller Huyen Nguyen Trang Nguyen

in: Journal of Financial Intermediation, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how banks manage carbon transition risk by selling loans given to polluting borrowers to less regulated shadow banks in securitization markets. Exploiting the election of Donald Trump as an exogenous shock that reduces carbon risk, we find that banks’ securitization decisions are sensitive to borrowers’ carbon footprints. Banks are more likely to securitize brown loans when carbon risk is high but swiftly change to keep these loans on their balance sheets when carbon risk is reduced after Trump’s election. Importantly, securitization enables banks to offer lower interest rates to polluting borrowers but does not affect the supply of green loans. Our findings are more pronounced among domestic banks and banks that do not display green lending preferences. We discuss how securitization can weaken the effectiveness of bank climate policies through reducing banks’ incentives to price carbon risk.</p>

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Tax Authority Attention and Financial Reporting

Iftekhar Hasan Tahseen Hasan Kose John

in: International Journal of Banking, Accounting and Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We study the effects of Tax Authority (IRS) attention on a firm’s financial reporting. We explore whether firms institute a higher degree of accounting conservatism in response to IRS monitoring. Using data on IRS acquisition of public firms’ 10-K financial disclosures to proxy for IRS attention, we find that when firms are under IRS attention, they tend to initiate higher levels of unconditional and, to some extent, conditional accounting conservatism. We alleviate some of the endogeneity concerns by using pre- and post-IRS attention environments between the treated group (firms with IRS attention) and a propensity score that matches the control group of firms (no IRS attention). These results withstand several robustness tests and subsample analyses.</p>

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

<p>We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.</p>

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How Do EU Banks’ Funding Costs Respond to the CRD IV? An Assessment Based on the Banking Union Directives Database

Thomas Krause Eleonora Sfrappini Lena Tonzer Cristina Zgherea

in: Journal of Financial Stability, im Erscheinen

Abstract

<p>The establishment of the European Banking Union constitutes a major change in the regulatory framework of the banking system. Main parts are implemented via directives that show staggered transposition timing across EU member states. Based on the newly compiled Banking Union Directives Database, we assess how banks’ funding costs responded to the Capital Requirements Directive IV (CRD IV). Our findings show an upward trend in funding costs which is driven by an increase in cost of equity and partially offset by a decline in cost of debt. The diverging trends are most present in countries with an ex-ante lower regulatory capital stringency, which is in line with banks’ short-run adjustment needs but longer-run benefits from increased financial stability.</p>

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Voice at Work

Jarkko Harju Simon Jäger Benjamin Schoefer

in: American Economic Journal: Applied Economics, im Erscheinen

Abstract

<p>We estimate the effects of worker voice on productivity, job quality, and separations. We study the 1991 introduction of a right to worker representation on boards or advisory councils in Finnish firms with at least 150 employees, designed primarily to facilitate workforce-management communication. Consistent with information sharing theories, our difference-in-differences design reveals that worker voice slightly raised labor productivity, firm survival, and capital intensity. In contrast to the exit-voice theory, we find no effects on voluntary job separations, and at most small positive effects on other measures of job quality. A 2008 introduction of shop-floor representation had similarly limited effects.</p>

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.</p>

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Inflation Concerns and Financial Stress

Sabrina Jeworrek Lena Tonzer

in: Economics Letters, im Erscheinen

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

<p>The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.</p>

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

<p>How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.</p>

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&amp;P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.</p>

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Carbon Transition Risk and Corporate Loan Securitization

Isabella Müller Huyen Nguyen Trang Nguyen

in: Journal of Financial Intermediation, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how banks manage carbon transition risk by selling loans given to polluting borrowers to less regulated shadow banks in securitization markets. Exploiting the election of Donald Trump as an exogenous shock that reduces carbon risk, we find that banks’ securitization decisions are sensitive to borrowers’ carbon footprints. Banks are more likely to securitize brown loans when carbon risk is high but swiftly change to keep these loans on their balance sheets when carbon risk is reduced after Trump’s election. Importantly, securitization enables banks to offer lower interest rates to polluting borrowers but does not affect the supply of green loans. Our findings are more pronounced among domestic banks and banks that do not display green lending preferences. We discuss how securitization can weaken the effectiveness of bank climate policies through reducing banks’ incentives to price carbon risk.</p>

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Tax Authority Attention and Financial Reporting

Iftekhar Hasan Tahseen Hasan Kose John

in: International Journal of Banking, Accounting and Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We study the effects of Tax Authority (IRS) attention on a firm’s financial reporting. We explore whether firms institute a higher degree of accounting conservatism in response to IRS monitoring. Using data on IRS acquisition of public firms’ 10-K financial disclosures to proxy for IRS attention, we find that when firms are under IRS attention, they tend to initiate higher levels of unconditional and, to some extent, conditional accounting conservatism. We alleviate some of the endogeneity concerns by using pre- and post-IRS attention environments between the treated group (firms with IRS attention) and a propensity score that matches the control group of firms (no IRS attention). These results withstand several robustness tests and subsample analyses.</p>

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

<p>We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.</p>

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How Do EU Banks’ Funding Costs Respond to the CRD IV? An Assessment Based on the Banking Union Directives Database

Thomas Krause Eleonora Sfrappini Lena Tonzer Cristina Zgherea

in: Journal of Financial Stability, im Erscheinen

Abstract

<p>The establishment of the European Banking Union constitutes a major change in the regulatory framework of the banking system. Main parts are implemented via directives that show staggered transposition timing across EU member states. Based on the newly compiled Banking Union Directives Database, we assess how banks’ funding costs responded to the Capital Requirements Directive IV (CRD IV). Our findings show an upward trend in funding costs which is driven by an increase in cost of equity and partially offset by a decline in cost of debt. The diverging trends are most present in countries with an ex-ante lower regulatory capital stringency, which is in line with banks’ short-run adjustment needs but longer-run benefits from increased financial stability.</p>

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Voice at Work

Jarkko Harju Simon Jäger Benjamin Schoefer

in: American Economic Journal: Applied Economics, im Erscheinen

Abstract

<p>We estimate the effects of worker voice on productivity, job quality, and separations. We study the 1991 introduction of a right to worker representation on boards or advisory councils in Finnish firms with at least 150 employees, designed primarily to facilitate workforce-management communication. Consistent with information sharing theories, our difference-in-differences design reveals that worker voice slightly raised labor productivity, firm survival, and capital intensity. In contrast to the exit-voice theory, we find no effects on voluntary job separations, and at most small positive effects on other measures of job quality. A 2008 introduction of shop-floor representation had similarly limited effects.</p>

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.</p>

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Inflation Concerns and Financial Stress

Sabrina Jeworrek Lena Tonzer

in: Economics Letters, im Erscheinen

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

<p>The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.</p>

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

<p>How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.</p>

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

<p>We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&amp;P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.</p>

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03
Juni 2025
14:15 - 15:45

IWH Research Seminar

The Changing Nature of Technology Shocks

Christoph Görtz  Universität Augsburg
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Afroza Alam Annika Backes Shai B. Bernstein Matthias Brachert Arsène Buzima Dunia Mete Can Jonathan Deist Eva Dettmann Julian Andres Diaz Acosta André Diegmann Andrej Drygalla Ofer Eldar Marius Fourné Sarah Fritz Jannik Greif Reint E. Gropp Alexandra Gutsch Mirja Hälbig Iftekhar Hasan Peter Haug Katja Heinisch Boris Hirsch Florian Hoffmann Nils Torben Hollandt Oliver Holtemöller Dennis Hutschenreiter Sabrina Jeworrek Martina Kämpfe Onur Can Karabulut Aleksandr Kazakov Michael Koetter Boris Kozyrev David Krutzki Shasha Li Xiang Li Axel Lindner Melina Ludolph Lin Ma Filippo di Mauro Javier Miranda Sukanya Mukherjee Steffen Müller Huyen Nguyen Felix Noth Patrick Nüß Madalina Patru Verena Plümpe Johanna Raith Alexander Reifschneider Sebastian Reinartz Lotte Rothschild Tommaso Santini Alessandro Sardone Benjamin Schoefer Hendrik Schub Christoph Schult Birgit Schultz Merih Sevilir Anna Solms Daniel Streitz Müge Süer Wiebke Szymczak Jatin Taneja Mirko Titze Lena Tonzer Mathias Trabandt Margarita Tsoutsoura Sochima Uzonwanne Jiamin Wang Simon Wiederhold Birte Winter Fabian Wöbbeking Shuo Xia Marie Young-Brun Götz Zeddies Anna Zherdeva Hua Zhou
106
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18
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18
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