In diesem Beitrag wird untersucht, wie Unternehmen ihre Organisation anpassen, wenn sie erstmalig an die Börse gehen (initial public offering, IPO). Im Zuge des Börsengangs wandeln sich Unternehmen in eine hierarchischere Organisation um und verstärken die Aufsicht durch das Management. Organisatorische Funktionen in den Bereichen Rechnungswesen, Finanzen, Informationstechnologie und Personalwesen gewinnen an Bedeutung. Sie tauschen einen großen Teil ihrer Belegschaft und fast ihr gesamtes Management aus, um ihr Humankapital an die neue Organisation anzupassen. Die neue Organisation erleichtert interne Versetzungen und Beförderungen. Insgesamt ist das Unternehmen durch den Börsengang einem Wandel unterworfen, der die Abhängigkeit des Unternehmens von einzelnen Beschäftigten verringert und den Produktionsprozess effizient organisiert.

This paper documents the rise of “poison bonds”, which are corporate bonds that allow bondholders to demand immediate repayment in a change-of-control event. The share of poison bonds among new issues has grown substantially in recent years, from below 20% in the 90s to over 60% since mid-2000s. This increase is predominantly driven by investment-grade issues. We provide causal evidence that the pressure to eliminate poison pills has led firms to issue poison bonds as an alternative. Our analysis suggests that this practice entrenches incumbent managers and destroys shareholder value. Holding a portfolio of firms that remove poison pills but promptly issue poison bonds results in negative abnormal returns of −7.3% per year. Our findings have important implications for the agency theory of debt: (i) more debt may not discipline the management; and (ii) even without financial distress, managerial entrenchment can lead to agency conflicts between shareholders and creditors.

Die Weltwirtschaft verliert zum Ende des Jahres 2023 weiter an Schwung. Der durch den weltweiten Inflationsschub ausgelöste restriktive Schwenk der Geldpolitik drückt über höhere Finanzierungskosten vielerorts die Güternachfrage. Im nächsten Jahr dürfte die Weltwirtschaft wieder etwas anziehen. Die deutsche Wirtschaft ist nach Ende der Pandemie nicht wieder auf ihren alten Wachstumspfad zurückgekehrt. Das Verarbeitenden Gewerbe hat an Wettbewerbsfähigkeit eingebüßt, und die Weltnachfrage nach Industriegütern ist zurzeit schwach. Zudem ist die Inflation immer noch hoch, und die Realeinkommen sind längere Zeit über zurückgegangen. Die geldpolitische Straffung hat die Finanzierungsbedingungen verschlechtert, was besonders die Bauwirtschaft belastet. Das Bruttoinlandsprodukt wird 2023 wohl um 0,3% sinken und im kommenden Jahr um 0,5% expandieren.

In accordance with its statutes, the Halle Institute for Economic Research (IWH) pursues an intensive bilateral knowledge transfer on the basis of excellent scientific research with its partners in the non-academic community. In so doing, the IWH contributes to better informed decision making on a societal level. The overarching goal is to foster mutually beneficial exchanges that involve the provision of evidence-based knowledge to society (transfer from the academic to the non-academic community) and the integration of questions of public interest into its research agenda (transfer from the non-academic to the academic community).

High yield firms aggressively exercise the call option embedded in their bonds. We construct a new measure of option moneyness and show that firms efficiently exercise the interest rate and spread option implicit in these contracts. Controlling for moneyness, firms frequently prepay bonds and issue new debt if rollover risk is high. We develop and estimate a structural model to quantify the costs and benefits of dynamically managing this risk. The ability to use callable debt almost entirely dissipates dead-weight losses from rollover risk. Creditor-shareholder conflicts re- duce the effectiveness of this dynamic hedging strategy for highly levered firms.

Die Verfügbarkeit von qualifizierten Arbeitskräften ist eine zentrale Voraussetzung für den Erfolg eines Unternehmens. Eine städtische Lohnprämie zieht Beschäftigte an und verstärkt den Urbanisierungstrend. In unserer Studie untersuchen wir, ob nicht nur die Lohnprämie, sondern auch der Unternehmensstandort selbst die Attraktivität eines Arbeitsplatzes beeinflusst. Mittels eines experimentellen Untersuchungsdesigns zeigen wir, dass hochqualifizierte Arbeitnehmer unabhängig vom gezahlten Lohn eine Präferenz für städtische Standorte haben, selbst wenn ländliche Standorte attraktive regionale Eigenschaften aufweisen. Der beobachtete Effekt ist allerdings getrieben von Personen, die in städtischen Gebieten aufgewachsen sind. Personen, die in ländlichen Gebieten aufgewachsen sind, zeigen dagegen keine regionalen Präferenzen, weder für noch gegen städtische Gebiete.

Individual investors reduce their trading activity in financial markets after the release of negatively biased Hollywood movies related to financial markets. These movies regularly depict financial markets and professionals active in them as marked by greed and corruption (Lichter et al. 1997). This decline in trading activity at the extensive margin comes together with depressed investor sentiment marked by higher likelihoods and volumes of selling than of buying transactions by those investors still active. Their avoidance of investing in and tendency to trade out of stocks related to companies in the financial industry, as well as their shift from actively managed mutual funds to passive vehicles (ETFs), provide evidence for the deterioration of investors’ trust in the financial industry and its managers. This channel is in line with existing literature on subjective beliefs in investment decisions and the impact of biased media coverage, such as the negative depiction of financial markets, shareholders, and managers in Hollywood movies.

Banks play a crucial role in the transition to a low-carbon economy, but they also expose themselves to climate transition risk. This column shows that banks use corporate loan securitisation to shift climate transition risk to less-regulated shadow banking entities. This behaviour affects carbon premia in loan contracts. When banks can use securitisation to manage transition risk, their climate policies that target only activities reflected in their books may not be as effective as bank regulators hope for.

Russian monetary policy has been challenged by large and continuous private capital outflows and a sharp drop in oil prices during 2014. Both contributed to significant depreciation pressures on the ruble and led the central bank to give up its exchange rate management strategy. Against this background, this work estimates a small open economy model for Russia, featuring an oil price sector and extended by a specification of the foreign exchange market to correctly account for systematic central bank interventions. We find that shocks to the oil price and private capital flows substantially affect domestic variables such as inflation and output. Simulations for the estimated actual strategy and alternative regimes suggest that the vulnerability of the Russian economy to external shocks can substantially be lowered by adopting some form of inflation targeting. Strategies to target the nominal exchange rate or the ruble price of oil prove to be inferior.