Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH)

Ein rot-weiß gestreifter Windsack, halb herabhängend, steht auf einer Grasebene vor einer Bergkulisse.

Leichte Belebung kommt, Strukturprobleme bleiben

Zum Jahresende 2025 ist unklar, ob sich die deutsche Wirtschaft auf Erholungskurs befindet. Die Exportschwäche dauert an. Finanzpolitische Impulse und gestiegene Realeinkommen lassen für das Jahr 2026 eine leichte Belebung erwarten. Nach der IWH-Winterprognose dürfte die Produktion dann um 1,0% zunehmen, nach 0,2% im Jahr 2025.

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IWH-Insolvenztrend: Rückgang der Insolvenzzahlen, aber keine Trendwende

Deutlich schneller als die amtliche Statistik liefert das IWH jeden Monat ein Lagebild vom bundesweiten Insolvenzgeschehen. Die Zahl der Pleiten von Personen- und Kapitalgesellschaften ist im November deutlich gesunken. Eine Trendwende bedeutet das allerdings noch nicht.

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Braunkohlebergbau mit Bagger

Neues Gutachten: Wohin die Kohlemilliarden fließen

Rund 41 Milliarden Euro erhalten die Regionen, die vom Kohleausstieg betroffen sind. Wird das Geld sinnvoll genutzt? Ein neues Gutachten von IWH und RWI zeigt, wofür die Finanzhilfen verwendet werden und wie sich das Förderprogramm verbessern lässt.

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20 Jahre nach Hurrikan Katrina: Wie der Neubeginn gelang

Katrina und weitere Wirbelstürme führten im Sommer 2005 zu einer der schwersten Naturkatastrophen in der Geschichte der USA. Eine IWH-Studie zeigt: In Gebieten mit vielen Kirchenmitgliedern ist die wirtschaftliche Erholung besser gelungen.

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IWH gründet europäisches Zentrum für Mikrodatenforschung

Das IWH wächst abermals deutlich. Das neue „Zentrum für Firmen- und Produktivitätsdynamik“ will den Strukturwandel in Europas Volkswirtschaften besser ergründen. Mikrodaten auf Firmenebene erlauben ein tieferes Verständnis von Produktivität als Voraussetzung für Wohlstand.

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Arzt mit Stetoskop

Privatisierung erhöht Effizienz in Krankenhäusern

Die Übernahme von Krankenhäusern durch Private-Equity-Firmen steht oft in der Kritik. Neue Forschung zeigt jedoch: Krankenhäuser profitieren davon operativ, ohne dass Qualität oder medizinische Versorgung beeinträchtigt werden.

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So meistern wir die grüne Transformation

Mit den richtigen staatlichen Rahmenbedingungen kann Deutschland die Energiewende effizient und kostengünstig bewältigen. Sechs Punkte sichern eine kluge Klimapolitik.

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Chinesische Massenimporte stärken extreme Parteien

Die Globalisierung bescherte Europas politischen Rändern Stimmenzuwächse. Eine IWH-Studie zeigt erstmals Langzeitfolgen gestiegener chinesischer Importe: Rechtsextreme und populistische Parteien profitierten vom China-Schock.

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Solidarität mit der Ukraine

Die Allianz der Wissenschaftsorganisationen zieht Konsequenzen für die Wissenschaft.

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Ein Heißluftballon schebt im blauen Himmel.

Wir erklären Wirtschaft

Wir betreiben unabhängige Forschung zu wichtigen ökonomischen Fragen, um faktenbasierte Erkenntnisse für bessere Entscheidungen zu liefern. Dabei konzentrieren wir uns auf Wachstum und Produktivität. Wir fördern junge Talente und arbeiten in flachen Hierarchien.

Zum IWH Mission Statement
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Job Market candidates from the IWH-DPE 2025/2026

Marius Fournés' dissertation explores how climate policy shapes cross-border capital flows and how globalisation influences productivity growth and labour compensation. Patrick Nüß' research studies how labour-market institutions, management behaviour, and workers’ perceptions shape employment relations. Alessandro Sardone's work studies how the European Union’s transition to net zero emissions affects output, inflation, and inequality.

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Pressemitteilungen

11.12.2025 • 34/2025

Konjunktur aktuell: Leichte Belebung kommt, Strukturprobleme bleiben

Professor Dr. Oliver Holtemöller
Abstract

Zum Jahresende 2025 ist weiterhin unklar, ob sich die deutsche Wirtschaft auf Erholungskurs befindet, zumal die Exportschwäche auch im Herbst andauert. Dennoch ist für das Jahr 2026 aufgrund von finanzpolitischen Impulsen und gestiegenen Realeinkommen eine leichte Belebung zu erwarten. Nach der Winterprognose des Leibniz-Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) dürfte die Produktion dann um 1,0% zunehmen, nach 0,2% im Jahr 2025. Im September waren die IWH-Konjunkturforscher von einem Zuwachs von 0,8% für 2026 und 0,2% für das laufende Jahr ausgegangen. In Ostdeutschland wird die Expansionsrate im Jahr 2026 nach der vorliegenden Prognose demographisch bedingt wohl etwas niedriger ausfallen.

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09.12.2025 • 33/2025

IWH-Insolvenztrend: Erster Rückgang der Insolvenzzahlen seit Jahren – aber keine Trendwende

Professor Dr. Steffen Müller
Abstract

Wie das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) in einer heute veröffentlichten Analyse feststellt, ist die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland im November deutlich gesunken. Erstmals seit dreieinhalb Jahren liegen die monatlichen Fallzahlen wieder unter dem Niveau des entsprechenden Vorjahresmonats. Eine Trendwende bedeutet dies allerdings noch nicht.

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11.11.2025 • 32/2025

IWH-Insolvenztrend: Zahl der Firmenpleiten im Oktober wieder gestiegen

Professor Dr. Steffen Müller
Abstract

Wie das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) in einer heute veröffentlichten Analyse feststellt, ist die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland im Oktober erneut höher als im Vormonat. Für das Jahresende erwarten die Ökonomen jedoch einen spürbaren Rückgang.

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05.11.2025 • 31/2025

Gutachten zu Kohlemilliarden: Angebot an Arbeitskräften besser absichern

Professor Dr. Oliver Holtemöller
Abstract

Mit rund 41 Milliarden Euro will der Bund den Regionen helfen, die vom Kohleausstieg betroffen sind. Wird das Geld sinnvoll genutzt? Die Wirtschaftsforschungsinstitute IWH und RWI haben den Zwischenbericht 2025 im Rahmen der begleitenden Evaluierungsforschung dazu vorgelegt. Der Bericht beleuchtet die bisherige Mittelverwendung, die zu erwartenden ökonomischen Effekte des Kohleausstiegs und der Förderung der betroffenen Regionen. Wichtige Empfehlungen des Zwischenberichts beziehen sich auf die demographische Lage in den Kohleregionen und auf die Bereitstellung von Daten und Informationen zu den geförderten Projekten.

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Infografiken

IWH-Jahresausblick 2026: Leichte Belebung kommt, Strukturprobleme bleiben

Reales Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Deutschland (Quartalswerte): Die kombinierte Säulen- und Liniengrafik zeigt für jedes Quartal den absoluten Wert des BIP in Mrd. Euro (Linie) und die Veränderung gegenüber dem Vorquartal in % (Säule). Die Zeitreihe beginnt etwa drei Jahre vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung und reicht vom Zeitpunkt der Veröffentlichung aus etwa fünf Quartale in die Zukunft (Prognose).

Zum Jahresende 2025 ist weiterhin unklar, ob sich die deutsche Wirtschaft auf Erholungskurs befindet, zumal die Exportschwäche auch im Herbst andauert. Dennoch ist für das Jahr 2026 aufgrund von finanzpolitischen Impulsen und gestiegenen Realeinkommen eine leichte Belebung zu erwarten. Nach der Winterprognose des IWH dürfte die Produktion dann um 1,0% zunehmen, nach 0,2% im Jahr 2025 (Datenstand: 10. Dezember 2025).

IWH-Insolvenztrend (1/2): Erster Rückgang der Insolvenzzahlen seit Jahren – aber keine Trendwende

Abbildung 1: IWH-Insolvenztrend: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit den Insolvenzzahlen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und elf orangen Säulen mit den Insolvenzzahlen für die Monate Januar bis November 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittlichen Insolvenzzahlen im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland liegt laut IWH-Insolvenztrend im November bei 1 293. Das sind 17% weniger als im Oktober und 3% weniger als im November 2024. Im Vergleich zu einem durchschnittlichen November der Jahre 2016 bis 2019 – also vor der Pandemie – liegen die aktuellen Zahlen jedoch weiterhin um 46% höher (Stand: 1. Dezember 2025).

IWH-Insolvenztrend (2/2): Zahl der betroffenen Arbeitsplätze deutlich niedriger als im Oktober

Abbildung 2: Betroffene Beschäftigte: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit der Anzahl der Beschäftigten in den größten 10% der insolventen Unternehmen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und elf orangen Säulen mit der Anzahl der betroffenen Beschäftigten für die Monate Januar bis November 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittliche Anzahl der betroffenen Beschäftigten im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Laut IWH-Insolvenztrend waren im November in den größten 10% der insolventen Unternehmen 9 000 Arbeitsplätze betroffen. Damit liegt die Zahl der betroffenen Beschäftigten deutlich niedriger als im Oktober (-30%) und klar unter den Werten des Vorjahresmonats (-25%), aber immer noch 26% über dem November-Durchschnitt der Vor-Corona-Jahre 2016 bis 2019 (Stand: 1. Dezember 2025).

Durchschnittliche Rentenbezugsdauer in den ver- gangenen Jahren konstant, aber mehr Neuzugänge in Altersrente

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Heute gehen die Deutschen im Schnitt zwei Jahre später in Rente als vor zwanzig Jahren, leben aber auch zwei Jahre länger. Seit einigen Jahren steigt zudem die Zahl der Neurentner. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Ausgaben für die Beamtenversorgung in Deutschland bis zum Jahr 2080 stabil

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Die Abbildung zeigt eine Projektion der Ausgaben für Beamtenpensionen bis zum Jahr 2080. Dargestellt ist (für zwei verschiedene Szenarien S1 und S2) der Anteil dieser Ausgaben an den Steuereinnahmen für Bund, Länder und Gemeinden in %. Dieser wird sich nicht dramatisch erhöhen – vorausgesetzt, dass mit rückläufiger Bevölkerung auch die Anzahl der Beamten reduziert wird. Quellen: Statistisches Bundesamt; Bundesministerium der Finanzen; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (1/2)

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Anzahl der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner (EW) für Ost- und Westdeutschland zwischen 1995 und 2018. Bis zum Jahr 2018 sank die Rate in Ost- wie in Westdeutschland um mehr als 100 Neugründungen pro 100 000 Einwohner. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (2/2)

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Veränderung der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner zwischen 2000 und 2018. Je dunkler die Farbe, desto größer der Rückgang. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen

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Im Krisenjahr 2009 lag die Nichtbesetzungsquote lediglich bei etwa 16%. Bis zum Jahr 2018 hat sie sich deutlich mehr als verdoppelt. Dabei sind Höhe und Entwicklung der Nichtbesetzungsquote in Ostdeutschland und Westdeutschland ähnlich. Quelle: Steffen Müller, Aktuelle Trends: Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 48.

Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: In Ostdeutschland werden alte Muster langsam wieder sichtbar

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Beim Vergleich der Wirtschaftskraft deutscher Regionen vor den politischen Umbrüchen des 20. Jahrhunderts zeigt sich: Aus historischer Sicht sehen manche Tendenzen, etwa der Berlin-Boom und die höhere Wachstumsdynamik in Sachsen, wie eine Normalisierung aus, die sich mit einiger Wahrscheinlichkeit auch fortsetzen dürfte. Quelle: Axel Lindner: Zur Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: Alte Muster werden in Ostdeutschland langsam wieder sichtbar, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 49.

Betriebliche Lohnungleichheit wieder rückläufig

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In Westdeutschland kam es in denjenigen Betrieben, die die vergleichsweise geringsten Löhne zahlen (hier 10. Perzentil), im gesamten Betrachtungszeitraum zu Lohneinbußen. Am aktuellen Rand liegen die Einbußen bei etwa 2% im Vergleich zu 1997, während die Löhne am Median leicht gestiegen sind. In Ostdeutschland verlief die Entwicklung vor allem seit 2013 deutlich positiver. Am aktuellen Rand sind im Osten für alle Perzentile deutliche Lohnzuwächse zu beobachten, am Median etwa 10%.

30 Jahre DAX

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Ein Investment von 1000 Euro, angelegt am 1. Juli 1988, dem Eröffnungstag des DAX, wäre heute über 6000 Euro wert, hätte sich also versechsfacht. Der DAX hat demnachlangfristig alle anderen Anlage- und Sparoptionen übertroffen, die bei deutschen Haushalten üblich sind (Bundesanleihen, Wohnimmobilien, Sparkonten). Quelle: Gropp, Reint E.: Kommentar: 30 Jahre DAX, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (3), 2018.

Welche Länder bremsen? Die Verzögerung der Bankenunion

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Belgien, Litauen, Polen und Slowenien haben viel Zeit bis zur Umsetzung der EU-Richtlinien in nationales Recht verstreichen lassen. Deutschland und Österreich haben die Richtlinien am schnellsten übernommen. Quelle: Koetter, Michael; Krause, Thomas; Tonzer, Lena: "Welche Faktoren verzögern die Umsetzung der Bankenunion?", in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (1), 2018.

Rentenhöhe in Abhängigkeit vom Lebensalter 2030

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1/3: Im Szenario "Inflationsausgleich" wird für jede Alterskohorte, die aus dem Erwerbsleben ausscheidet, das Rentenniveau bei 48,1% des zuletzt empfangenen Arbeitsentgelts fixiert und bleibt dann real konstant, die Rentenbezüge nehmen also mit der Inflationsrate zu. Die Rentenhöhe kann hierdurch stabilisiert werden. Alle zukünftigen Generationen erhalten eine vergleichbare Absicherung. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Ausgaben der gesetzlichen Rentenversicherung

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2/3: Eine Kopplung der laufenden Renten an die Verbraucherpreise kann ein Element zur Dämpfung des Ausgabenanstiegs bei der gesetzlichen Rentenversicherung infolge des demographischen Wandels sein, da die Renten nicht mehr so stark wie die Löhne steigen, sondern nur noch die Inflation ausgleichen. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Beitragssatz in der gesetzlichen Rentenversicherung

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3/3: Der erforderliche Beitragssatz in der Rentenversicherung im Szenario „Inflationsausgleich“ fällt deutlich niedriger aus und sinkt ab 2035 sogar wieder, während er im Szenario „Status quo“ weiter ansteigt. Durch den Inflationsausgleich kann also ein stabiles Rentenniveau bei Renteneintritt gewährleistet und gleichzeitig eine Dämpfung der Rentenausgaben erreicht werden, wenn die Bevölkerung altert. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Publikationen

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Employment Effects of Investment Grants and Firm Heterogeneity

Eva Dettmann Antje Weyh Mirko Titze

in: Regional Studies, im Erscheinen

Abstract

This study estimates the firm-level employment effects of investment grants in Germany. In addition to the average treatment effect on the treated, we examine discrimination in the funding rules as a potential source of effect heterogeneity. We combine a staggered difference-in-differences approach with a matching procedure at the cohort level. The findings reveal a positive effect of investment grants on employment development. The subsample analyses yield strong evidence for heterogeneous effects based on firm characteristics and the economic environment. They highlight the responsibility of the local funding authorities to clarify ex ante which goals of a funding programme are most important in their regions.

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A Note on the Use of Syndicated Loan Data

Isabella Müller Felix Noth Lena Tonzer

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

Syndicated loan data provided by DealScan is an essential input in banking research to answer urging questions on bank lending, e.g., in the presence of financial or geopolitical shocks or climate change. However, many data options raise the question of how to choose the estimation sample. We employ a standard regression framework analyzing bank lending during the financial crisis of 2007/08 to study how conventional but varying usages of DealScan affect the estimates. The key finding is that the direction of coefficients remains relatively robust. However, statistical significance depends on the data and sampling choice, and we provide guidelines for applied research.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the standard representative agent New Keynesian model after demand, wage markup and correlated price markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case- flexible prices and sticky wages. This equivalence result arises if the price and wage Phillips curves' slopes are identical and generalizes to any pair of price and wage Phillips curve slopes such that their sum and product are identical. Nevertheless, the cyclical implications for profits and wages are substantially different. We discuss how the equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale in production. Lastly, we point to an econometric identification problem raised by our equivalence result and discuss possible solutions thereof.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Employment Effects of Investment Grants and Firm Heterogeneity

Eva Dettmann Antje Weyh Mirko Titze

in: Regional Studies, im Erscheinen

Abstract

This study estimates the firm-level employment effects of investment grants in Germany. In addition to the average treatment effect on the treated, we examine discrimination in the funding rules as a potential source of effect heterogeneity. We combine a staggered difference-in-differences approach with a matching procedure at the cohort level. The findings reveal a positive effect of investment grants on employment development. The subsample analyses yield strong evidence for heterogeneous effects based on firm characteristics and the economic environment. They highlight the responsibility of the local funding authorities to clarify ex ante which goals of a funding programme are most important in their regions.

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A Note on the Use of Syndicated Loan Data

Isabella Müller Felix Noth Lena Tonzer

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

Syndicated loan data provided by DealScan is an essential input in banking research to answer urging questions on bank lending, e.g., in the presence of financial or geopolitical shocks or climate change. However, many data options raise the question of how to choose the estimation sample. We employ a standard regression framework analyzing bank lending during the financial crisis of 2007/08 to study how conventional but varying usages of DealScan affect the estimates. The key finding is that the direction of coefficients remains relatively robust. However, statistical significance depends on the data and sampling choice, and we provide guidelines for applied research.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the standard representative agent New Keynesian model after demand, wage markup and correlated price markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case- flexible prices and sticky wages. This equivalence result arises if the price and wage Phillips curves' slopes are identical and generalizes to any pair of price and wage Phillips curve slopes such that their sum and product are identical. Nevertheless, the cyclical implications for profits and wages are substantially different. We discuss how the equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale in production. Lastly, we point to an econometric identification problem raised by our equivalence result and discuss possible solutions thereof.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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IWH-Jahresausblick 2026: Leichte Belebung kommt, Strukturprobleme bleiben

Reales Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Deutschland (Quartalswerte): Die kombinierte Säulen- und Liniengrafik zeigt für jedes Quartal den absoluten Wert des BIP in Mrd. Euro (Linie) und die Veränderung gegenüber dem Vorquartal in % (Säule). Die Zeitreihe beginnt etwa drei Jahre vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung und reicht vom Zeitpunkt der Veröffentlichung aus etwa fünf Quartale in die Zukunft (Prognose).

Zum Jahresende 2025 ist weiterhin unklar, ob sich die deutsche Wirtschaft auf Erholungskurs befindet, zumal die Exportschwäche auch im Herbst andauert. Dennoch ist für das Jahr 2026 aufgrund von finanzpolitischen Impulsen und gestiegenen Realeinkommen eine leichte Belebung zu erwarten. Nach der Winterprognose des IWH dürfte die Produktion dann um 1,0% zunehmen, nach 0,2% im Jahr 2025 (Datenstand: 10. Dezember 2025).

IWH-Insolvenztrend (1/2): Erster Rückgang der Insolvenzzahlen seit Jahren – aber keine Trendwende

Abbildung 1: IWH-Insolvenztrend: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit den Insolvenzzahlen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und elf orangen Säulen mit den Insolvenzzahlen für die Monate Januar bis November 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittlichen Insolvenzzahlen im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland liegt laut IWH-Insolvenztrend im November bei 1 293. Das sind 17% weniger als im Oktober und 3% weniger als im November 2024. Im Vergleich zu einem durchschnittlichen November der Jahre 2016 bis 2019 – also vor der Pandemie – liegen die aktuellen Zahlen jedoch weiterhin um 46% höher (Stand: 1. Dezember 2025).

IWH-Insolvenztrend (2/2): Zahl der betroffenen Arbeitsplätze deutlich niedriger als im Oktober

Abbildung 2: Betroffene Beschäftigte: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit der Anzahl der Beschäftigten in den größten 10% der insolventen Unternehmen für jeden Monat des Jahres 2024 (Vorjahr) und elf orangen Säulen mit der Anzahl der betroffenen Beschäftigten für die Monate Januar bis November 2025 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittliche Anzahl der betroffenen Beschäftigten im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Laut IWH-Insolvenztrend waren im November in den größten 10% der insolventen Unternehmen 9 000 Arbeitsplätze betroffen. Damit liegt die Zahl der betroffenen Beschäftigten deutlich niedriger als im Oktober (-30%) und klar unter den Werten des Vorjahresmonats (-25%), aber immer noch 26% über dem November-Durchschnitt der Vor-Corona-Jahre 2016 bis 2019 (Stand: 1. Dezember 2025).

Durchschnittliche Rentenbezugsdauer in den ver- gangenen Jahren konstant, aber mehr Neuzugänge in Altersrente

renteneintritt.jpg

Heute gehen die Deutschen im Schnitt zwei Jahre später in Rente als vor zwanzig Jahren, leben aber auch zwei Jahre länger. Seit einigen Jahren steigt zudem die Zahl der Neurentner. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Ausgaben für die Beamtenversorgung in Deutschland bis zum Jahr 2080 stabil

beamtenversorgung.jpg

Die Abbildung zeigt eine Projektion der Ausgaben für Beamtenpensionen bis zum Jahr 2080. Dargestellt ist (für zwei verschiedene Szenarien S1 und S2) der Anteil dieser Ausgaben an den Steuereinnahmen für Bund, Länder und Gemeinden in %. Dieser wird sich nicht dramatisch erhöhen – vorausgesetzt, dass mit rückläufiger Bevölkerung auch die Anzahl der Beamten reduziert wird. Quellen: Statistisches Bundesamt; Bundesministerium der Finanzen; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (1/2)

wiwa_2020-01_aktuelle_trends_diagramm.jpg

Anzahl der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner (EW) für Ost- und Westdeutschland zwischen 1995 und 2018. Bis zum Jahr 2018 sank die Rate in Ost- wie in Westdeutschland um mehr als 100 Neugründungen pro 100 000 Einwohner. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (2/2)

wiwa_2020-01_aktuelle_trends_karte.jpg

Veränderung der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner zwischen 2000 und 2018. Je dunkler die Farbe, desto größer der Rückgang. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen

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Im Krisenjahr 2009 lag die Nichtbesetzungsquote lediglich bei etwa 16%. Bis zum Jahr 2018 hat sie sich deutlich mehr als verdoppelt. Dabei sind Höhe und Entwicklung der Nichtbesetzungsquote in Ostdeutschland und Westdeutschland ähnlich. Quelle: Steffen Müller, Aktuelle Trends: Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 48.

Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: In Ostdeutschland werden alte Muster langsam wieder sichtbar

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Beim Vergleich der Wirtschaftskraft deutscher Regionen vor den politischen Umbrüchen des 20. Jahrhunderts zeigt sich: Aus historischer Sicht sehen manche Tendenzen, etwa der Berlin-Boom und die höhere Wachstumsdynamik in Sachsen, wie eine Normalisierung aus, die sich mit einiger Wahrscheinlichkeit auch fortsetzen dürfte. Quelle: Axel Lindner: Zur Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: Alte Muster werden in Ostdeutschland langsam wieder sichtbar, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 49.

Betriebliche Lohnungleichheit wieder rückläufig

wiwa_2018-05_trend-betriebliche-lohnungleichheit_figure-1.jpg

In Westdeutschland kam es in denjenigen Betrieben, die die vergleichsweise geringsten Löhne zahlen (hier 10. Perzentil), im gesamten Betrachtungszeitraum zu Lohneinbußen. Am aktuellen Rand liegen die Einbußen bei etwa 2% im Vergleich zu 1997, während die Löhne am Median leicht gestiegen sind. In Ostdeutschland verlief die Entwicklung vor allem seit 2013 deutlich positiver. Am aktuellen Rand sind im Osten für alle Perzentile deutliche Lohnzuwächse zu beobachten, am Median etwa 10%.

30 Jahre DAX

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Ein Investment von 1000 Euro, angelegt am 1. Juli 1988, dem Eröffnungstag des DAX, wäre heute über 6000 Euro wert, hätte sich also versechsfacht. Der DAX hat demnachlangfristig alle anderen Anlage- und Sparoptionen übertroffen, die bei deutschen Haushalten üblich sind (Bundesanleihen, Wohnimmobilien, Sparkonten). Quelle: Gropp, Reint E.: Kommentar: 30 Jahre DAX, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (3), 2018.

Welche Länder bremsen? Die Verzögerung der Bankenunion

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Belgien, Litauen, Polen und Slowenien haben viel Zeit bis zur Umsetzung der EU-Richtlinien in nationales Recht verstreichen lassen. Deutschland und Österreich haben die Richtlinien am schnellsten übernommen. Quelle: Koetter, Michael; Krause, Thomas; Tonzer, Lena: "Welche Faktoren verzögern die Umsetzung der Bankenunion?", in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (1), 2018.

Rentenhöhe in Abhängigkeit vom Lebensalter 2030

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1/3: Im Szenario "Inflationsausgleich" wird für jede Alterskohorte, die aus dem Erwerbsleben ausscheidet, das Rentenniveau bei 48,1% des zuletzt empfangenen Arbeitsentgelts fixiert und bleibt dann real konstant, die Rentenbezüge nehmen also mit der Inflationsrate zu. Die Rentenhöhe kann hierdurch stabilisiert werden. Alle zukünftigen Generationen erhalten eine vergleichbare Absicherung. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Ausgaben der gesetzlichen Rentenversicherung

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2/3: Eine Kopplung der laufenden Renten an die Verbraucherpreise kann ein Element zur Dämpfung des Ausgabenanstiegs bei der gesetzlichen Rentenversicherung infolge des demographischen Wandels sein, da die Renten nicht mehr so stark wie die Löhne steigen, sondern nur noch die Inflation ausgleichen. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Beitragssatz in der gesetzlichen Rentenversicherung

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3/3: Der erforderliche Beitragssatz in der Rentenversicherung im Szenario „Inflationsausgleich“ fällt deutlich niedriger aus und sinkt ab 2035 sogar wieder, während er im Szenario „Status quo“ weiter ansteigt. Durch den Inflationsausgleich kann also ein stabiles Rentenniveau bei Renteneintritt gewährleistet und gleichzeitig eine Dämpfung der Rentenausgaben erreicht werden, wenn die Bevölkerung altert. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

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Employment Effects of Investment Grants and Firm Heterogeneity

Eva Dettmann Antje Weyh Mirko Titze

in: Regional Studies, im Erscheinen

Abstract

This study estimates the firm-level employment effects of investment grants in Germany. In addition to the average treatment effect on the treated, we examine discrimination in the funding rules as a potential source of effect heterogeneity. We combine a staggered difference-in-differences approach with a matching procedure at the cohort level. The findings reveal a positive effect of investment grants on employment development. The subsample analyses yield strong evidence for heterogeneous effects based on firm characteristics and the economic environment. They highlight the responsibility of the local funding authorities to clarify ex ante which goals of a funding programme are most important in their regions.

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A Note on the Use of Syndicated Loan Data

Isabella Müller Felix Noth Lena Tonzer

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

Syndicated loan data provided by DealScan is an essential input in banking research to answer urging questions on bank lending, e.g., in the presence of financial or geopolitical shocks or climate change. However, many data options raise the question of how to choose the estimation sample. We employ a standard regression framework analyzing bank lending during the financial crisis of 2007/08 to study how conventional but varying usages of DealScan affect the estimates. The key finding is that the direction of coefficients remains relatively robust. However, statistical significance depends on the data and sampling choice, and we provide guidelines for applied research.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the standard representative agent New Keynesian model after demand, wage markup and correlated price markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case- flexible prices and sticky wages. This equivalence result arises if the price and wage Phillips curves' slopes are identical and generalizes to any pair of price and wage Phillips curve slopes such that their sum and product are identical. Nevertheless, the cyclical implications for profits and wages are substantially different. We discuss how the equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale in production. Lastly, we point to an econometric identification problem raised by our equivalence result and discuss possible solutions thereof.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Employment Effects of Investment Grants and Firm Heterogeneity

Eva Dettmann Antje Weyh Mirko Titze

in: Regional Studies, im Erscheinen

Abstract

This study estimates the firm-level employment effects of investment grants in Germany. In addition to the average treatment effect on the treated, we examine discrimination in the funding rules as a potential source of effect heterogeneity. We combine a staggered difference-in-differences approach with a matching procedure at the cohort level. The findings reveal a positive effect of investment grants on employment development. The subsample analyses yield strong evidence for heterogeneous effects based on firm characteristics and the economic environment. They highlight the responsibility of the local funding authorities to clarify ex ante which goals of a funding programme are most important in their regions.

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A Note on the Use of Syndicated Loan Data

Isabella Müller Felix Noth Lena Tonzer

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

Syndicated loan data provided by DealScan is an essential input in banking research to answer urging questions on bank lending, e.g., in the presence of financial or geopolitical shocks or climate change. However, many data options raise the question of how to choose the estimation sample. We employ a standard regression framework analyzing bank lending during the financial crisis of 2007/08 to study how conventional but varying usages of DealScan affect the estimates. The key finding is that the direction of coefficients remains relatively robust. However, statistical significance depends on the data and sampling choice, and we provide guidelines for applied research.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

We examine how firms adapt their organization when they go public. To conform with the requirements of public capital markets, we expect IPO firms to become more organized, making the firm more accountable and its human capital more easily replaceable. We find that IPO firms transform into a more hierarchical organization with smaller departments. Managerial oversight increases. Organizational functions dedicated to accounting, finance, information and communication, and human resources become much more prominent. Employee turnover is sizeable and directly related to changes in hierarchical layers. New hires are better educated, but younger and less experienced than incumbents, which reflects the staffing needs of a more hierarchical organization. Wage inequality increases as firms become more hierarchical. Overall, going public is associated with a comprehensive transformation of the firm's organization which becomes geared towards efficiently operating a public firm.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

We find that a firm’s stock price drops when its compensation peer firm announces a severe say-on-pay voting failure. This price drop causes a reduction in the focal firm CEO’s pay in the following period. The effect on CEO pay is stronger when the board of directors is more powerful, when the proxy advisor holds a negative view of the CEO’s pay, and when the hired compensation consultant is less reputable. Directors who cut their CEO’s pay following the price drop receive more voting support from investors than other directors. Our findings show that the peer firm’s voting failure induces a market-feedback effect for focal firm directors.

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The (Heterogeneous) Economic Effects of Private Equity Buyouts

Steven J. Davis John Haltiwanger Kyle Handley Ben Lipsius Josh Lerner Javier Miranda

in: Management Science, im Erscheinen

Abstract

The effects of private equity buyouts on employment, productivity, and job reallocation vary tremendously with macroeconomic and credit conditions, across private equity groups, and by type of buyout. We reach this conclusion by examining the most extensive database of U.S. buyouts ever compiled, encompassing thousands of buyout targets from 1980 to 2013 and millions of control firms. Employment shrinks 12% over two years after buyouts of publicly listed firms—on average, and relative to control firms—but expands 15% after buyouts of privately held firms. Postbuyout productivity gains at target firms are large on average and much larger yet for deals executed amid tight credit conditions. A postbuyout tightening of credit conditions or slowing of gross domestic product growth curtails employment growth and intrafirm job reallocation at target firms. We also show that buyout effects differ across the private equity groups that sponsor buyouts, and these differences persist over time at the group level. Rapid upscaling in deal flow at the group level brings lower employment growth at target firms. We relate these findings to theories of private equity that highlight agency problems at portfolio firms and within the private equity industry itself.

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Political Preferences Through Stages of the COVID-19 Pandemic

Alena Bičáková Štěpán Jurajda

in: Political Research Quarterly, im Erscheinen

Abstract

How durable are the political accountability effects of the worst pandemic in a century? We track the effects of the COVID-19 pandemic on political preferences through its “high” and “low” phases in the Czech Republic. Uniquely, we ask about the effects of both the health and the economic costs of the pandemic measured at both personal and municipality levels. Consistent with the literature, we estimate effects suggestive of political accountability of leaders during “high” pandemic phases without higher support for non-democratic alternatives. However, we also find that the pandemic political accountability effects are mostly short-lived, and do not extend to the first post-pandemic elections.

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CEO Personality Traits and Compensation: Evidence from Investment Efficiency

Yao Du Iftekhar Hasan Chih-Yung Lin Chien-Lin Lu

in: Review of Quantitative Finance and Accounting, im Erscheinen

Abstract

We examine the effects of the big five personalities of CEOs (openness, conscientiousness, extroversion, agreeableness, and neuroticism) on their annual compensation. We hand-collect the tweets of S&P 1500 CEOs and use IBM's Watson Personality Insights to measure their personalities. CEOs with high ratings of agreeableness and conscientiousness get more compensation. We further find that the firms with these CEOs outperform their peers due to better investment efficiency. Firms are willing to pay higher compensation for talent, especially for firms with better operations, located in states with higher labor unionization, or facing higher competition in the product market. Overall, CEO personality is a valid predictor of CEOs' compensation.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the standard representative agent New Keynesian model after demand, wage markup and correlated price markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case- flexible prices and sticky wages. This equivalence result arises if the price and wage Phillips curves' slopes are identical and generalizes to any pair of price and wage Phillips curve slopes such that their sum and product are identical. Nevertheless, the cyclical implications for profits and wages are substantially different. We discuss how the equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale in production. Lastly, we point to an econometric identification problem raised by our equivalence result and discuss possible solutions thereof.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Dez. 2025
09:00 - 16:30

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