Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH)

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Ölpreisschock gefährdet Erholung in Deutschland

Weltweit höhere Energiepreise infolge des neuen Golfkriegs verschlechtern die Aussichten für die deutsche Konjunktur. Nach der Frühjahrsprognose des IWH dürfte die Produktion im Jahr 2026 um 0,7% und im Jahr 2027 um 1% zunehmen.

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IWH-Insolvenztrend: Anstieg bei Firmenpleiten betrifft viele Jobs

Deutlich schneller als die amtliche Statistik liefert das IWH jeden Monat ein Lagebild vom bundesweiten Insolvenzgeschehen. Im Februar ist die Zahl der Pleiten von Personen- und Kapitalgesellschaften erneut gestiegen. Viele Beschäftigte bekamen die Insolvenzen zu spüren.

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5th Finance and Productivity (FINPRO) Conference, Tokyo

FINPRO5, co-organised by the IMF, the University of Tokyo (CARF), IWH-CompNet, the University of Amsterdam and CEPR, will take place on 24–25 April 2026 at the University of Tokyo. This year’s theme: “Corporate Finance and Productivity in Times of Geopolitical Fragmentation”.

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Abteilung Arbeitsmärkte: neue Ausrichtung

Mit dem neuen Namen rückt die Abteilung ihren Forschungsschwerpunkt Arbeitsmarktökonomik in den Mittelpunkt. Kernthemen bleiben Strukturwandel, Löhne, Bildung sowie ökonomische Unterschiede zwischen Ost- und Westdeutschland.

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IWH-Präsident Reint Gropp in EU-Expertengruppe für Forschung und Innovation

Reint Gropp ist seit Dezember Mitglied der ESIR-Expertengruppe. Die Gruppe unterstützt die Europäische Kommission mit unabhängiger, evidenzbasierter Beratung zum wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Impact von Forschung und Innovation.

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Braunkohlebergbau mit Bagger

Neues Gutachten: Wohin die Kohlemilliarden fließen

Rund 41 Milliarden Euro erhalten die Regionen, die vom Kohleausstieg betroffen sind. Wird das Geld sinnvoll genutzt? Ein neues Gutachten von IWH und RWI zeigt, wofür die Finanzhilfen verwendet werden und wie sich das Förderprogramm verbessern lässt.

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20 Jahre nach Hurrikan Katrina: Wie der Neubeginn gelang

Katrina und weitere Wirbelstürme führten im Sommer 2005 zu einer der schwersten Naturkatastrophen in der Geschichte der USA. Eine IWH-Studie zeigt: In Gebieten mit vielen Kirchenmitgliedern ist die wirtschaftliche Erholung besser gelungen.

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IWH gründet europäisches Zentrum für Mikrodatenforschung

Das IWH wächst abermals deutlich. Das neue „Zentrum für Firmen- und Produktivitätsdynamik“ will den Strukturwandel in Europas Volkswirtschaften besser ergründen. Mikrodaten auf Firmenebene erlauben ein tieferes Verständnis von Produktivität als Voraussetzung für Wohlstand.

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Arzt mit Stetoskop

Privatisierung erhöht Effizienz in Krankenhäusern

Die Übernahme von Krankenhäusern durch Private-Equity-Firmen steht oft in der Kritik. Neue Forschung zeigt jedoch: Krankenhäuser profitieren davon operativ, ohne dass Qualität oder medizinische Versorgung beeinträchtigt werden.

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So meistern wir die grüne Transformation

Mit den richtigen staatlichen Rahmenbedingungen kann Deutschland die Energiewende effizient und kostengünstig bewältigen. Sechs Punkte sichern eine kluge Klimapolitik.

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Chinesische Massenimporte stärken extreme Parteien

Die Globalisierung bescherte Europas politischen Rändern Stimmenzuwächse. Eine IWH-Studie zeigt erstmals Langzeitfolgen gestiegener chinesischer Importe: Rechtsextreme und populistische Parteien profitierten vom China-Schock.

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Solidarität mit der Ukraine

Die Allianz der Wissenschaftsorganisationen zieht Konsequenzen für die Wissenschaft.

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Ein Heißluftballon schebt im blauen Himmel.

Wir erklären Wirtschaft

Wir betreiben unabhängige Forschung zu wichtigen ökonomischen Fragen, um faktenbasierte Erkenntnisse für bessere Entscheidungen zu liefern. Dabei konzentrieren wir uns auf Wachstum und Produktivität. Wir fördern junge Talente und arbeiten in flachen Hierarchien.

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Pressemitteilungen

12.03.2026 • 8/2026

Konjunktur aktuell: Ölpreisschock gefährdet Erholung in Deutschland

Professor Dr. Oliver Holtemöller
Abstract

Weltweit höhere Energiepreise infolge des neuen Golfkriegs verschlechtern die Aussichten für die deutsche Konjunktur, auch wenn Mehrausgaben der öffentlichen Hand die gesamtwirtschaftliche Expansion in diesem und im kommenden Jahr stützen werden. Nach der Frühjahrsprognose des Leibniz-Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) dürfte die Produktion im Jahr 2026 um 0,7% und im Jahr 2027 um 1% zunehmen. Ähnliche Expansionsraten sind auch für Ostdeutschland zu erwarten. Im Dezember waren die IWH-Konjunkturforscher von einem Zuwachs von 1% sowohl für 2026 als auch für 2027 ausgegangen.

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10.03.2026 • 7/2026

IWH-Insolvenztrend: Anstieg bei Firmenpleiten im Februar betrifft viele Jobs

Professor Dr. Steffen Müller
Abstract

Wie das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) in einer heute veröffentlichten Analyse feststellt, ist die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland im Februar gestiegen. Für die kommenden Monate sind weiterhin sehr hohe Werte zu erwarten.

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24.02.2026 • 6/2026

Presseeinladung zur IWH-Jahrestagung am 9. März 2026: „Gesellschaftlicher Zusammenhalt in der Transformation“

Abstract

Tiefe Umbrüche setzen die Gesellschaft unter Druck. Die Jahrestagung des Leibniz-Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) diskutiert Ursachen und Lösungswege mit Gästen aus Politik, Wissenschaft und Gesellschaft – darunter Sebastian Wüste, Staatssekretär im Bundesinnenministerium, Transformationsforscher Everhard Holtmann und „Spiegel“-Autorin Sabine Rennefanz.

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19.02.2026 • 5/2026

IWH-Tarif-Check: Tariflohnplus reicht nicht ‒ Reale Nettoverluste im Länderdienst

Professor Dr. Oliver Holtemöller
Birgit Schultz
Abstract

Die Tarifvertragsparteien des öffentlichen Dienstes der Länder haben sich am Wochenende auf einen neuen Tarifabschluss geeinigt. Für die ersten fünf Monate wurde eine „Nullrunde“ vereinbart. Die erste Tariflohnerhöhung von 2,8%, mindestens jedoch 100 Euro pro Monat, erfolgt ab April 2026. Elf Monate später, im März 2027, folgt die nächste Anhebung um 2,0%. Zum Ende der vereinbarten Laufzeit im Januar 2028 werden die regulären Tabellenentgelte nochmals um 1,0% erhöht. Die Tariflohnzuwächse dürften damit leicht über den erwarteten Preissteigerungen liegen. Die derzeit absehbaren zusätzlichen Belastungen durch weiter steigende Sozialabgaben und höhere Lohnsteuern können dadurch jedoch nicht vollständig ausgeglichen werden.

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Infografiken

IWH-Insolvenztrend (1/2): Anstieg bei Firmenpleiten im Februar betrifft viele Jobs

Abbildung 1: IWH-Insolvenztrend: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit den Insolvenzzahlen für jeden Monat des Jahres 2025 (Vorjahr) und zwei orangen Säule mit den Insolvenzzahlen für die Monate Januar und Februar 2026 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittlichen Insolvenzzahlen im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland lag laut IWH-Insolvenztrend im Februar bei 1 466. Das sind 5% mehr als im Januar und 2% mehr als im Februar 2025. Im Vergleich zu einem durchschnittlichen Februar der Jahre 2016 bis 2019 – also vor der Corona-Pandemie – liegt die aktuelle Zahl um 58% höher (Stand: 2. März 2026).

IWH-Insolvenztrend (2/2): Zahl der betroffenen Beschäftigten vierfach höher als das Vor-Corona-Niveau

Abbildung 2: Betroffene Beschäftigte: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit der Anzahl der Beschäftigten in den größten 10% der insolventen Unternehmen für jeden Monat des Jahres 2025 (Vorjahr) und zwei orangen Säulen mit der Anzahl der betroffenen Beschäftigten für die Monate Januar und Februar 2026 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittliche Anzahl der betroffenen Beschäftigten im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Laut IWH-Insolvenztrend waren im Februar in den größten 10% der insolventen Unternehmen mehr als 23 000 Arbeitsplätze betroffen. Damit liegt die Zahl der betroffenen Beschäftigten deutlich über der im Januar (+38%) und im Vorjahresmonat (+22%) und sogar etwa beim Vierfachen des Februar-Durchschnitts der Vor-Corona-Jahre 2016 bis 2019 (Stand: 2. März 2026).

IWH-Jahresausblick 2026: Leichte Belebung kommt, Strukturprobleme bleiben

Reales Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Deutschland (Quartalswerte): Die kombinierte Säulen- und Liniengrafik zeigt für jedes Quartal den absoluten Wert des BIP in Mrd. Euro (Linie) und die Veränderung gegenüber dem Vorquartal in % (Säule). Die Zeitreihe beginnt etwa drei Jahre vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung und reicht vom Zeitpunkt der Veröffentlichung aus etwa fünf Quartale in die Zukunft (Prognose).

Zum Jahresende 2025 ist weiterhin unklar, ob sich die deutsche Wirtschaft auf Erholungskurs befindet, zumal die Exportschwäche auch im Herbst andauert. Dennoch ist für das Jahr 2026 aufgrund von finanzpolitischen Impulsen und gestiegenen Realeinkommen eine leichte Belebung zu erwarten. Nach der Winterprognose des IWH dürfte die Produktion dann um 1,0% zunehmen, nach 0,2% im Jahr 2025 (Datenstand: 10. Dezember 2025).

Durchschnittliche Rentenbezugsdauer in den ver- gangenen Jahren konstant, aber mehr Neuzugänge in Altersrente

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Heute gehen die Deutschen im Schnitt zwei Jahre später in Rente als vor zwanzig Jahren, leben aber auch zwei Jahre länger. Seit einigen Jahren steigt zudem die Zahl der Neurentner. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Ausgaben für die Beamtenversorgung in Deutschland bis zum Jahr 2080 stabil

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Die Abbildung zeigt eine Projektion der Ausgaben für Beamtenpensionen bis zum Jahr 2080. Dargestellt ist (für zwei verschiedene Szenarien S1 und S2) der Anteil dieser Ausgaben an den Steuereinnahmen für Bund, Länder und Gemeinden in %. Dieser wird sich nicht dramatisch erhöhen – vorausgesetzt, dass mit rückläufiger Bevölkerung auch die Anzahl der Beamten reduziert wird. Quellen: Statistisches Bundesamt; Bundesministerium der Finanzen; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (1/2)

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Anzahl der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner (EW) für Ost- und Westdeutschland zwischen 1995 und 2018. Bis zum Jahr 2018 sank die Rate in Ost- wie in Westdeutschland um mehr als 100 Neugründungen pro 100 000 Einwohner. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (2/2)

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Veränderung der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner zwischen 2000 und 2018. Je dunkler die Farbe, desto größer der Rückgang. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen

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Im Krisenjahr 2009 lag die Nichtbesetzungsquote lediglich bei etwa 16%. Bis zum Jahr 2018 hat sie sich deutlich mehr als verdoppelt. Dabei sind Höhe und Entwicklung der Nichtbesetzungsquote in Ostdeutschland und Westdeutschland ähnlich. Quelle: Steffen Müller, Aktuelle Trends: Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 48.

Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: In Ostdeutschland werden alte Muster langsam wieder sichtbar

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Beim Vergleich der Wirtschaftskraft deutscher Regionen vor den politischen Umbrüchen des 20. Jahrhunderts zeigt sich: Aus historischer Sicht sehen manche Tendenzen, etwa der Berlin-Boom und die höhere Wachstumsdynamik in Sachsen, wie eine Normalisierung aus, die sich mit einiger Wahrscheinlichkeit auch fortsetzen dürfte. Quelle: Axel Lindner: Zur Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: Alte Muster werden in Ostdeutschland langsam wieder sichtbar, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 49.

Betriebliche Lohnungleichheit wieder rückläufig

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In Westdeutschland kam es in denjenigen Betrieben, die die vergleichsweise geringsten Löhne zahlen (hier 10. Perzentil), im gesamten Betrachtungszeitraum zu Lohneinbußen. Am aktuellen Rand liegen die Einbußen bei etwa 2% im Vergleich zu 1997, während die Löhne am Median leicht gestiegen sind. In Ostdeutschland verlief die Entwicklung vor allem seit 2013 deutlich positiver. Am aktuellen Rand sind im Osten für alle Perzentile deutliche Lohnzuwächse zu beobachten, am Median etwa 10%.

30 Jahre DAX

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Ein Investment von 1000 Euro, angelegt am 1. Juli 1988, dem Eröffnungstag des DAX, wäre heute über 6000 Euro wert, hätte sich also versechsfacht. Der DAX hat demnachlangfristig alle anderen Anlage- und Sparoptionen übertroffen, die bei deutschen Haushalten üblich sind (Bundesanleihen, Wohnimmobilien, Sparkonten). Quelle: Gropp, Reint E.: Kommentar: 30 Jahre DAX, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (3), 2018.

Welche Länder bremsen? Die Verzögerung der Bankenunion

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Belgien, Litauen, Polen und Slowenien haben viel Zeit bis zur Umsetzung der EU-Richtlinien in nationales Recht verstreichen lassen. Deutschland und Österreich haben die Richtlinien am schnellsten übernommen. Quelle: Koetter, Michael; Krause, Thomas; Tonzer, Lena: "Welche Faktoren verzögern die Umsetzung der Bankenunion?", in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (1), 2018.

Rentenhöhe in Abhängigkeit vom Lebensalter 2030

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1/3: Im Szenario "Inflationsausgleich" wird für jede Alterskohorte, die aus dem Erwerbsleben ausscheidet, das Rentenniveau bei 48,1% des zuletzt empfangenen Arbeitsentgelts fixiert und bleibt dann real konstant, die Rentenbezüge nehmen also mit der Inflationsrate zu. Die Rentenhöhe kann hierdurch stabilisiert werden. Alle zukünftigen Generationen erhalten eine vergleichbare Absicherung. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Ausgaben der gesetzlichen Rentenversicherung

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2/3: Eine Kopplung der laufenden Renten an die Verbraucherpreise kann ein Element zur Dämpfung des Ausgabenanstiegs bei der gesetzlichen Rentenversicherung infolge des demographischen Wandels sein, da die Renten nicht mehr so stark wie die Löhne steigen, sondern nur noch die Inflation ausgleichen. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Beitragssatz in der gesetzlichen Rentenversicherung

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3/3: Der erforderliche Beitragssatz in der Rentenversicherung im Szenario „Inflationsausgleich“ fällt deutlich niedriger aus und sinkt ab 2035 sogar wieder, während er im Szenario „Status quo“ weiter ansteigt. Durch den Inflationsausgleich kann also ein stabiles Rentenniveau bei Renteneintritt gewährleistet und gleichzeitig eine Dämpfung der Rentenausgaben erreicht werden, wenn die Bevölkerung altert. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Publikationen

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

This paper examines how initial public offerings (IPOs) affect firms' internal organization. We find that IPO firms become more hierarchical and standardized organizations, characterized by additional layers, more managers, smaller control spans, and larger administrative functions. These changes occur mostly in preparation for the IPO and can be only partially explained by growth. IPO firms with greater human capital risk experience larger hierarchical changes. Hierarchical changes help firms standardize employee roles and formalize internal processes. Our results suggest that firms reorganize to reduce their dependence on key individuals' human capital when transitioning to public markets.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

This article shows that when a compensation peer firm experiences a significant failure in its say-on-pay (SOP) voting, the focal firm’s stock price is adversely affected, resulting in reduced CEO pay in the subsequent period. This pay-reduction effect is amplified when the board is more powerful, when proxy advisors express concerns about CEO pay, and when the compensation consultant lacks quality. Directors who react to the price drop and cut the CEO’s pay receive higher votes in future director elections, implying a market feedback effect for directors of the focal firm triggered by their peers’ SOP voting failure.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the representative-agent New-Keynesian model after demand, wage-markup and correlated price-markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case—flexible prices and sticky wages. This equivalence arises with identical price and wage Phillips-curve slopes and generalizes to any slopes' pair whose sum and product are identical. Equilibrium profits and wages are, however, substantially different; equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New-Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Deposit Competition and Mortgage Securitization

Danny McGowan Huyen Nguyen Klaus Schaeck

in: Journal of Money, Credit and Banking, im Erscheinen

Abstract

We study how deposit competition affects a bank's decision to securitize mortgages. Exploiting the state-specific removal of deposit market caps across the U.S. as a source of competition, we find a 7.1 percentage point increase in the probability that banks securitize mortgage loans. This result is driven by an 11 basis point increase in deposit costs and corresponding reductions in banks' deposit holdings. Our results are strongest among banks that rely more on deposit funding. These findings highlight a hitherto undocumented and unintended regulatory cause that motivates banks to adopt the originate-to-distribute model.

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Transparency and Forecasting: The Impact of Conditioning Assumptions on Forecast Accuracy

Katja Heinisch Christoph Schult Carola Stapper

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study investigates the impact of inaccurate assumptions on economic forecast precision. We construct a new dataset comprising an unbalanced panel of annual German GDP forecasts from various institutions, taking into account their underlying assumptions. We explicitly control for different forecast horizons to reflect the information available at the time of release. Our analysis reveals that approximately 75% of the variation in squared forecast errors can be attributed to the variation in squared errors of the initial assumptions. This finding emphasizes the importance of accurate assumptions in economic forecasting and suggests that forecasters should transparently disclose their assumptions to enhance the usefulness of their forecasts in shaping effective policy recommendations.

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Does It Pay to Get Connected? An Examination of Bank Alliance Network and Bond Spread

Iftekhar Hasan Céline Meslier Amine Tarazi Mingming Zhou

in: Journal of Economics and Business, im Erscheinen

Abstract

This paper examines the effects of bank alliance network on bonds issued by European banks during the period 1990–2009. We construct six measures capturing different dimensions of banks’ network characteristics. In opposition to the results obtained for non-financial firms, our findings indicate that being part of a network does not create value for bank’s bondholders, indicating a dark side effect of strategic alliances in the banking sector. While being part of a network is perceived as a risk-increasing event by market participants, this negative perception is significantly lower for the larger banks, and, to a lesser extent, for the more profitable banks. Moreover, during crisis times, the positive impact on bond spread of a bank’s higher centrality or of a bank’s higher connectedness in the network is stronger, indicating that market participants may fear spillover effects within the network during periods of banks’ heightened financial fragility.

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Bank Market Power and Loan Contracts: Empirical Evidence

Iftekhar Hasan Liuling Liu Haizhi Wang Xinting Zhen

in: Economic Notes, im Erscheinen

Abstract

Using a sample of syndicated loan facilities granted to US corporate borrowers from 1987 to 2013, we directly gauge the lead banks’ market power, and test its effects on both price and non‐price terms in loan contracts. We find that bank market power is positively correlated with loan spreads, and the positive relation holds for both non‐relationship loans and relationship loans. In particular, we report that, for relationship loans, lending banks charge lower loan price for borrowing firms with lower switching cost. We further employ a framework accommodating the joint determination of loan contractual terms, and document that the lead banks’ market power is positively correlated with collateral and negatively correlated with loan maturity. In addition, we report a significant and negative relationship between banking power and the number of covenants in loan contracts, and the negative relationship is stronger for relationship loans.

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Cross-border Diversification in Bank Asset Portfolios

Claudia M. Buch J.C. Driscoll C. Ostergaard

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

We compute optimally diversified international asset portfolios for banks located in France, Germany, Italy, the United Kingdom and the United States using the mean–variance portfolio model with currency hedging. We compare these benchmark portfolios with the actual cross-border asset positions of banks from 1995 to 2003 and ask whether the differences are best explained by regulations, institutions, cultural conditions or other financial frictions. Our results suggest that both culture and regulations affect the probability of a country's being overweighted in banks' portfolios: countries whose residents score higher on a survey measure of trust are more likely to be overweighted, while countries that have tighter capital controls are less likely to be overweighted. From a policy standpoint, the importance of culture suggests a limit to the degree of financial integration that may be achievable by the removal of formal economic barriers.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

This paper examines how initial public offerings (IPOs) affect firms' internal organization. We find that IPO firms become more hierarchical and standardized organizations, characterized by additional layers, more managers, smaller control spans, and larger administrative functions. These changes occur mostly in preparation for the IPO and can be only partially explained by growth. IPO firms with greater human capital risk experience larger hierarchical changes. Hierarchical changes help firms standardize employee roles and formalize internal processes. Our results suggest that firms reorganize to reduce their dependence on key individuals' human capital when transitioning to public markets.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

This article shows that when a compensation peer firm experiences a significant failure in its say-on-pay (SOP) voting, the focal firm’s stock price is adversely affected, resulting in reduced CEO pay in the subsequent period. This pay-reduction effect is amplified when the board is more powerful, when proxy advisors express concerns about CEO pay, and when the compensation consultant lacks quality. Directors who react to the price drop and cut the CEO’s pay receive higher votes in future director elections, implying a market feedback effect for directors of the focal firm triggered by their peers’ SOP voting failure.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the representative-agent New-Keynesian model after demand, wage-markup and correlated price-markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case—flexible prices and sticky wages. This equivalence arises with identical price and wage Phillips-curve slopes and generalizes to any slopes' pair whose sum and product are identical. Equilibrium profits and wages are, however, substantially different; equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New-Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Deposit Competition and Mortgage Securitization

Danny McGowan Huyen Nguyen Klaus Schaeck

in: Journal of Money, Credit and Banking, im Erscheinen

Abstract

We study how deposit competition affects a bank's decision to securitize mortgages. Exploiting the state-specific removal of deposit market caps across the U.S. as a source of competition, we find a 7.1 percentage point increase in the probability that banks securitize mortgage loans. This result is driven by an 11 basis point increase in deposit costs and corresponding reductions in banks' deposit holdings. Our results are strongest among banks that rely more on deposit funding. These findings highlight a hitherto undocumented and unintended regulatory cause that motivates banks to adopt the originate-to-distribute model.

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Transparency and Forecasting: The Impact of Conditioning Assumptions on Forecast Accuracy

Katja Heinisch Christoph Schult Carola Stapper

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study investigates the impact of inaccurate assumptions on economic forecast precision. We construct a new dataset comprising an unbalanced panel of annual German GDP forecasts from various institutions, taking into account their underlying assumptions. We explicitly control for different forecast horizons to reflect the information available at the time of release. Our analysis reveals that approximately 75% of the variation in squared forecast errors can be attributed to the variation in squared errors of the initial assumptions. This finding emphasizes the importance of accurate assumptions in economic forecasting and suggests that forecasters should transparently disclose their assumptions to enhance the usefulness of their forecasts in shaping effective policy recommendations.

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Does It Pay to Get Connected? An Examination of Bank Alliance Network and Bond Spread

Iftekhar Hasan Céline Meslier Amine Tarazi Mingming Zhou

in: Journal of Economics and Business, im Erscheinen

Abstract

This paper examines the effects of bank alliance network on bonds issued by European banks during the period 1990–2009. We construct six measures capturing different dimensions of banks’ network characteristics. In opposition to the results obtained for non-financial firms, our findings indicate that being part of a network does not create value for bank’s bondholders, indicating a dark side effect of strategic alliances in the banking sector. While being part of a network is perceived as a risk-increasing event by market participants, this negative perception is significantly lower for the larger banks, and, to a lesser extent, for the more profitable banks. Moreover, during crisis times, the positive impact on bond spread of a bank’s higher centrality or of a bank’s higher connectedness in the network is stronger, indicating that market participants may fear spillover effects within the network during periods of banks’ heightened financial fragility.

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Bank Market Power and Loan Contracts: Empirical Evidence

Iftekhar Hasan Liuling Liu Haizhi Wang Xinting Zhen

in: Economic Notes, im Erscheinen

Abstract

Using a sample of syndicated loan facilities granted to US corporate borrowers from 1987 to 2013, we directly gauge the lead banks’ market power, and test its effects on both price and non‐price terms in loan contracts. We find that bank market power is positively correlated with loan spreads, and the positive relation holds for both non‐relationship loans and relationship loans. In particular, we report that, for relationship loans, lending banks charge lower loan price for borrowing firms with lower switching cost. We further employ a framework accommodating the joint determination of loan contractual terms, and document that the lead banks’ market power is positively correlated with collateral and negatively correlated with loan maturity. In addition, we report a significant and negative relationship between banking power and the number of covenants in loan contracts, and the negative relationship is stronger for relationship loans.

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Cross-border Diversification in Bank Asset Portfolios

Claudia M. Buch J.C. Driscoll C. Ostergaard

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

We compute optimally diversified international asset portfolios for banks located in France, Germany, Italy, the United Kingdom and the United States using the mean–variance portfolio model with currency hedging. We compare these benchmark portfolios with the actual cross-border asset positions of banks from 1995 to 2003 and ask whether the differences are best explained by regulations, institutions, cultural conditions or other financial frictions. Our results suggest that both culture and regulations affect the probability of a country's being overweighted in banks' portfolios: countries whose residents score higher on a survey measure of trust are more likely to be overweighted, while countries that have tighter capital controls are less likely to be overweighted. From a policy standpoint, the importance of culture suggests a limit to the degree of financial integration that may be achievable by the removal of formal economic barriers.

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IWH-Insolvenztrend (1/2): Anstieg bei Firmenpleiten im Februar betrifft viele Jobs

Abbildung 1: IWH-Insolvenztrend: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit den Insolvenzzahlen für jeden Monat des Jahres 2025 (Vorjahr) und zwei orangen Säule mit den Insolvenzzahlen für die Monate Januar und Februar 2026 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittlichen Insolvenzzahlen im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Die Zahl der Insolvenzen von Personen- und Kapitalgesellschaften in Deutschland lag laut IWH-Insolvenztrend im Februar bei 1 466. Das sind 5% mehr als im Januar und 2% mehr als im Februar 2025. Im Vergleich zu einem durchschnittlichen Februar der Jahre 2016 bis 2019 – also vor der Corona-Pandemie – liegt die aktuelle Zahl um 58% höher (Stand: 2. März 2026).

IWH-Insolvenztrend (2/2): Zahl der betroffenen Beschäftigten vierfach höher als das Vor-Corona-Niveau

Abbildung 2: Betroffene Beschäftigte: Das Säulendiagramm besteht aus 12 blauen Säulen mit der Anzahl der Beschäftigten in den größten 10% der insolventen Unternehmen für jeden Monat des Jahres 2025 (Vorjahr) und zwei orangen Säulen mit der Anzahl der betroffenen Beschäftigten für die Monate Januar und Februar 2026 (laufendes Jahr). Zusätzlich enthält das Diagramm eine hellblaue Linie, die für jeden Monat die durchschnittliche Anzahl der betroffenen Beschäftigten im Zeitraum von 2016 bis 2019 (Vor-Corona-Niveau) abbildet.

Laut IWH-Insolvenztrend waren im Februar in den größten 10% der insolventen Unternehmen mehr als 23 000 Arbeitsplätze betroffen. Damit liegt die Zahl der betroffenen Beschäftigten deutlich über der im Januar (+38%) und im Vorjahresmonat (+22%) und sogar etwa beim Vierfachen des Februar-Durchschnitts der Vor-Corona-Jahre 2016 bis 2019 (Stand: 2. März 2026).

IWH-Jahresausblick 2026: Leichte Belebung kommt, Strukturprobleme bleiben

Reales Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Deutschland (Quartalswerte): Die kombinierte Säulen- und Liniengrafik zeigt für jedes Quartal den absoluten Wert des BIP in Mrd. Euro (Linie) und die Veränderung gegenüber dem Vorquartal in % (Säule). Die Zeitreihe beginnt etwa drei Jahre vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung und reicht vom Zeitpunkt der Veröffentlichung aus etwa fünf Quartale in die Zukunft (Prognose).

Zum Jahresende 2025 ist weiterhin unklar, ob sich die deutsche Wirtschaft auf Erholungskurs befindet, zumal die Exportschwäche auch im Herbst andauert. Dennoch ist für das Jahr 2026 aufgrund von finanzpolitischen Impulsen und gestiegenen Realeinkommen eine leichte Belebung zu erwarten. Nach der Winterprognose des IWH dürfte die Produktion dann um 1,0% zunehmen, nach 0,2% im Jahr 2025 (Datenstand: 10. Dezember 2025).

Durchschnittliche Rentenbezugsdauer in den ver- gangenen Jahren konstant, aber mehr Neuzugänge in Altersrente

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Heute gehen die Deutschen im Schnitt zwei Jahre später in Rente als vor zwanzig Jahren, leben aber auch zwei Jahre länger. Seit einigen Jahren steigt zudem die Zahl der Neurentner. Quellen: Statistisches Bundesamt; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Ausgaben für die Beamtenversorgung in Deutschland bis zum Jahr 2080 stabil

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Die Abbildung zeigt eine Projektion der Ausgaben für Beamtenpensionen bis zum Jahr 2080. Dargestellt ist (für zwei verschiedene Szenarien S1 und S2) der Anteil dieser Ausgaben an den Steuereinnahmen für Bund, Länder und Gemeinden in %. Dieser wird sich nicht dramatisch erhöhen – vorausgesetzt, dass mit rückläufiger Bevölkerung auch die Anzahl der Beamten reduziert wird. Quellen: Statistisches Bundesamt; Bundesministerium der Finanzen; Berechnungen und Darstellung des IWH.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (1/2)

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Anzahl der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner (EW) für Ost- und Westdeutschland zwischen 1995 und 2018. Bis zum Jahr 2018 sank die Rate in Ost- wie in Westdeutschland um mehr als 100 Neugründungen pro 100 000 Einwohner. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland (2/2)

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Veränderung der Unternehmensgründungen pro 100 000 Einwohner zwischen 2000 und 2018. Je dunkler die Farbe, desto größer der Rückgang. Quelle: Diegmann, André: Aktuelle Trends: Entwicklung der Firmengründungen in Deutschland, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 26 (1), 2020, 4.

Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen

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Im Krisenjahr 2009 lag die Nichtbesetzungsquote lediglich bei etwa 16%. Bis zum Jahr 2018 hat sie sich deutlich mehr als verdoppelt. Dabei sind Höhe und Entwicklung der Nichtbesetzungsquote in Ostdeutschland und Westdeutschland ähnlich. Quelle: Steffen Müller, Aktuelle Trends: Fachkräftemangel hat in den letzten zehn Jahren in Ost und West stark zugenommen, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 48.

Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: In Ostdeutschland werden alte Muster langsam wieder sichtbar

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Beim Vergleich der Wirtschaftskraft deutscher Regionen vor den politischen Umbrüchen des 20. Jahrhunderts zeigt sich: Aus historischer Sicht sehen manche Tendenzen, etwa der Berlin-Boom und die höhere Wachstumsdynamik in Sachsen, wie eine Normalisierung aus, die sich mit einiger Wahrscheinlichkeit auch fortsetzen dürfte. Quelle: Axel Lindner: Zur Wirtschaftskraft deutscher Regionen aus langfristiger Perspektive: Alte Muster werden in Ostdeutschland langsam wieder sichtbar, in: IWH, Wirtschaft im Wandel — Jg. 25 (3), 2019, 49.

Betriebliche Lohnungleichheit wieder rückläufig

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In Westdeutschland kam es in denjenigen Betrieben, die die vergleichsweise geringsten Löhne zahlen (hier 10. Perzentil), im gesamten Betrachtungszeitraum zu Lohneinbußen. Am aktuellen Rand liegen die Einbußen bei etwa 2% im Vergleich zu 1997, während die Löhne am Median leicht gestiegen sind. In Ostdeutschland verlief die Entwicklung vor allem seit 2013 deutlich positiver. Am aktuellen Rand sind im Osten für alle Perzentile deutliche Lohnzuwächse zu beobachten, am Median etwa 10%.

30 Jahre DAX

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Ein Investment von 1000 Euro, angelegt am 1. Juli 1988, dem Eröffnungstag des DAX, wäre heute über 6000 Euro wert, hätte sich also versechsfacht. Der DAX hat demnachlangfristig alle anderen Anlage- und Sparoptionen übertroffen, die bei deutschen Haushalten üblich sind (Bundesanleihen, Wohnimmobilien, Sparkonten). Quelle: Gropp, Reint E.: Kommentar: 30 Jahre DAX, in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (3), 2018.

Welche Länder bremsen? Die Verzögerung der Bankenunion

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Belgien, Litauen, Polen und Slowenien haben viel Zeit bis zur Umsetzung der EU-Richtlinien in nationales Recht verstreichen lassen. Deutschland und Österreich haben die Richtlinien am schnellsten übernommen. Quelle: Koetter, Michael; Krause, Thomas; Tonzer, Lena: "Welche Faktoren verzögern die Umsetzung der Bankenunion?", in: IWH, Wirtschaft im Wandel, Jg. 24 (1), 2018.

Rentenhöhe in Abhängigkeit vom Lebensalter 2030

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1/3: Im Szenario "Inflationsausgleich" wird für jede Alterskohorte, die aus dem Erwerbsleben ausscheidet, das Rentenniveau bei 48,1% des zuletzt empfangenen Arbeitsentgelts fixiert und bleibt dann real konstant, die Rentenbezüge nehmen also mit der Inflationsrate zu. Die Rentenhöhe kann hierdurch stabilisiert werden. Alle zukünftigen Generationen erhalten eine vergleichbare Absicherung. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Ausgaben der gesetzlichen Rentenversicherung

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2/3: Eine Kopplung der laufenden Renten an die Verbraucherpreise kann ein Element zur Dämpfung des Ausgabenanstiegs bei der gesetzlichen Rentenversicherung infolge des demographischen Wandels sein, da die Renten nicht mehr so stark wie die Löhne steigen, sondern nur noch die Inflation ausgleichen. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

Beitragssatz in der gesetzlichen Rentenversicherung

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3/3: Der erforderliche Beitragssatz in der Rentenversicherung im Szenario „Inflationsausgleich“ fällt deutlich niedriger aus und sinkt ab 2035 sogar wieder, während er im Szenario „Status quo“ weiter ansteigt. Durch den Inflationsausgleich kann also ein stabiles Rentenniveau bei Renteneintritt gewährleistet und gleichzeitig eine Dämpfung der Rentenausgaben erreicht werden, wenn die Bevölkerung altert. Quelle: Holtemöller, Oliver; Zeddies, Götz: Zur Stabilisierung von Rentenniveau und Rentenversicherungsbeitrag. IWH Online 2/2017. Halle (Saale) 2017.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

This paper examines how initial public offerings (IPOs) affect firms' internal organization. We find that IPO firms become more hierarchical and standardized organizations, characterized by additional layers, more managers, smaller control spans, and larger administrative functions. These changes occur mostly in preparation for the IPO and can be only partially explained by growth. IPO firms with greater human capital risk experience larger hierarchical changes. Hierarchical changes help firms standardize employee roles and formalize internal processes. Our results suggest that firms reorganize to reduce their dependence on key individuals' human capital when transitioning to public markets.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

This article shows that when a compensation peer firm experiences a significant failure in its say-on-pay (SOP) voting, the focal firm’s stock price is adversely affected, resulting in reduced CEO pay in the subsequent period. This pay-reduction effect is amplified when the board is more powerful, when proxy advisors express concerns about CEO pay, and when the compensation consultant lacks quality. Directors who react to the price drop and cut the CEO’s pay receive higher votes in future director elections, implying a market feedback effect for directors of the focal firm triggered by their peers’ SOP voting failure.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the representative-agent New-Keynesian model after demand, wage-markup and correlated price-markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case—flexible prices and sticky wages. This equivalence arises with identical price and wage Phillips-curve slopes and generalizes to any slopes' pair whose sum and product are identical. Equilibrium profits and wages are, however, substantially different; equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New-Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Deposit Competition and Mortgage Securitization

Danny McGowan Huyen Nguyen Klaus Schaeck

in: Journal of Money, Credit and Banking, im Erscheinen

Abstract

We study how deposit competition affects a bank's decision to securitize mortgages. Exploiting the state-specific removal of deposit market caps across the U.S. as a source of competition, we find a 7.1 percentage point increase in the probability that banks securitize mortgage loans. This result is driven by an 11 basis point increase in deposit costs and corresponding reductions in banks' deposit holdings. Our results are strongest among banks that rely more on deposit funding. These findings highlight a hitherto undocumented and unintended regulatory cause that motivates banks to adopt the originate-to-distribute model.

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Transparency and Forecasting: The Impact of Conditioning Assumptions on Forecast Accuracy

Katja Heinisch Christoph Schult Carola Stapper

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study investigates the impact of inaccurate assumptions on economic forecast precision. We construct a new dataset comprising an unbalanced panel of annual German GDP forecasts from various institutions, taking into account their underlying assumptions. We explicitly control for different forecast horizons to reflect the information available at the time of release. Our analysis reveals that approximately 75% of the variation in squared forecast errors can be attributed to the variation in squared errors of the initial assumptions. This finding emphasizes the importance of accurate assumptions in economic forecasting and suggests that forecasters should transparently disclose their assumptions to enhance the usefulness of their forecasts in shaping effective policy recommendations.

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Does It Pay to Get Connected? An Examination of Bank Alliance Network and Bond Spread

Iftekhar Hasan Céline Meslier Amine Tarazi Mingming Zhou

in: Journal of Economics and Business, im Erscheinen

Abstract

This paper examines the effects of bank alliance network on bonds issued by European banks during the period 1990–2009. We construct six measures capturing different dimensions of banks’ network characteristics. In opposition to the results obtained for non-financial firms, our findings indicate that being part of a network does not create value for bank’s bondholders, indicating a dark side effect of strategic alliances in the banking sector. While being part of a network is perceived as a risk-increasing event by market participants, this negative perception is significantly lower for the larger banks, and, to a lesser extent, for the more profitable banks. Moreover, during crisis times, the positive impact on bond spread of a bank’s higher centrality or of a bank’s higher connectedness in the network is stronger, indicating that market participants may fear spillover effects within the network during periods of banks’ heightened financial fragility.

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Bank Market Power and Loan Contracts: Empirical Evidence

Iftekhar Hasan Liuling Liu Haizhi Wang Xinting Zhen

in: Economic Notes, im Erscheinen

Abstract

Using a sample of syndicated loan facilities granted to US corporate borrowers from 1987 to 2013, we directly gauge the lead banks’ market power, and test its effects on both price and non‐price terms in loan contracts. We find that bank market power is positively correlated with loan spreads, and the positive relation holds for both non‐relationship loans and relationship loans. In particular, we report that, for relationship loans, lending banks charge lower loan price for borrowing firms with lower switching cost. We further employ a framework accommodating the joint determination of loan contractual terms, and document that the lead banks’ market power is positively correlated with collateral and negatively correlated with loan maturity. In addition, we report a significant and negative relationship between banking power and the number of covenants in loan contracts, and the negative relationship is stronger for relationship loans.

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Cross-border Diversification in Bank Asset Portfolios

Claudia M. Buch J.C. Driscoll C. Ostergaard

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

We compute optimally diversified international asset portfolios for banks located in France, Germany, Italy, the United Kingdom and the United States using the mean–variance portfolio model with currency hedging. We compare these benchmark portfolios with the actual cross-border asset positions of banks from 1995 to 2003 and ask whether the differences are best explained by regulations, institutions, cultural conditions or other financial frictions. Our results suggest that both culture and regulations affect the probability of a country's being overweighted in banks' portfolios: countries whose residents score higher on a survey measure of trust are more likely to be overweighted, while countries that have tighter capital controls are less likely to be overweighted. From a policy standpoint, the importance of culture suggests a limit to the degree of financial integration that may be achievable by the removal of formal economic barriers.

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Going Public and the Internal Organization of the Firm

Daniel Bias Benjamin Lochner Stefan Obernberger Merih Sevilir

in: Journal of Finance, im Erscheinen

Abstract

This paper examines how initial public offerings (IPOs) affect firms' internal organization. We find that IPO firms become more hierarchical and standardized organizations, characterized by additional layers, more managers, smaller control spans, and larger administrative functions. These changes occur mostly in preparation for the IPO and can be only partially explained by growth. IPO firms with greater human capital risk experience larger hierarchical changes. Hierarchical changes help firms standardize employee roles and formalize internal processes. Our results suggest that firms reorganize to reduce their dependence on key individuals' human capital when transitioning to public markets.

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Market Feedback Effect on CEO Pay: Evidence from Peers’ Say-on-Pay Voting Failures

Agnes Cheng Iftekhar Hasan Feng Tang Jing Xie

in: Journal of Financial and Quantitative Analysis, im Erscheinen

Abstract

This article shows that when a compensation peer firm experiences a significant failure in its say-on-pay (SOP) voting, the focal firm’s stock price is adversely affected, resulting in reduced CEO pay in the subsequent period. This pay-reduction effect is amplified when the board is more powerful, when proxy advisors express concerns about CEO pay, and when the compensation consultant lacks quality. Directors who react to the price drop and cut the CEO’s pay receive higher votes in future director elections, implying a market feedback effect for directors of the focal firm triggered by their peers’ SOP voting failure.

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Individualism and the Formation of Human Capital

Katharina Hartinger Sven Resnjanskij Jens Ruhose Simon Wiederhold

in: Journal of the European Economic Association, im Erscheinen

Abstract

There is an ongoing debate about the economic effects of individualism. We establish that individualism leads to better educational and labor market outcomes. Using data from the largest international adult skill assessment, we identify the effects of individualism by exploiting variation between migrants at the origin country, origin language, and person level. Migrants from more individualistic cultures have higher cognitive skills and larger skill gains over time. They also invest more in their skills over the life-cycle, as they acquire more years of schooling and are more likely to participate in adult education activities. In fact, individualism is more important in explaining adult skill formation than any other cultural trait that has been emphasized in previous literature. In the labor market, more individualistic migrants earn higher wages and are less often unemployed. We show that our results cannot be explained by selective migration or omitted origin-country variables.

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Sticky Prices or Sticky Wages? An Equivalence Result

Florin Bilbiie Mathias Trabandt

in: Review of Economics and Statistics, im Erscheinen

Abstract

We show an equivalence result in the representative-agent New-Keynesian model after demand, wage-markup and correlated price-markup and TFP shocks: assuming sticky prices and flexible wages yields identical allocations for GDP, consumption, labor, inflation and interest rates to the opposite case—flexible prices and sticky wages. This equivalence arises with identical price and wage Phillips-curve slopes and generalizes to any slopes' pair whose sum and product are identical. Equilibrium profits and wages are, however, substantially different; equivalence breaks when these factor-distributional implications matter for aggregate allocations, e.g. in New-Keynesian models with heterogeneous agents, endogenous firm entry, and non-constant returns to scale.

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The Effects of the Iberian Exception Mechanism on Wholesale Electricity Prices and Consumer Inflation: A Synthetic-controls Approach

Miguel Haro Ruiz Christoph Schult Christoph Wunder

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study employs synthetic control methods to estimate the effect of the Iberian exception mechanism on wholesale electricity prices and consumer inflation, for both Spain and Portugal. We find that the intervention led to an average reduction of approximately 40% in the spot price of electricity between July 2022 and June 2023 in both Spain and Portugal. Regarding overall inflation, we observe notable differences between the two countries. In Spain, the intervention has an immediate effect, and results in an average decrease of 3.5 percentage points over the twelve months under consideration. In Portugal, however, the impact is small and generally close to zero. Different electricity market structures in each country are a plausible explanation.

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Deposit Competition and Mortgage Securitization

Danny McGowan Huyen Nguyen Klaus Schaeck

in: Journal of Money, Credit and Banking, im Erscheinen

Abstract

We study how deposit competition affects a bank's decision to securitize mortgages. Exploiting the state-specific removal of deposit market caps across the U.S. as a source of competition, we find a 7.1 percentage point increase in the probability that banks securitize mortgage loans. This result is driven by an 11 basis point increase in deposit costs and corresponding reductions in banks' deposit holdings. Our results are strongest among banks that rely more on deposit funding. These findings highlight a hitherto undocumented and unintended regulatory cause that motivates banks to adopt the originate-to-distribute model.

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Transparency and Forecasting: The Impact of Conditioning Assumptions on Forecast Accuracy

Katja Heinisch Christoph Schult Carola Stapper

in: Applied Economic Letters, im Erscheinen

Abstract

This study investigates the impact of inaccurate assumptions on economic forecast precision. We construct a new dataset comprising an unbalanced panel of annual German GDP forecasts from various institutions, taking into account their underlying assumptions. We explicitly control for different forecast horizons to reflect the information available at the time of release. Our analysis reveals that approximately 75% of the variation in squared forecast errors can be attributed to the variation in squared errors of the initial assumptions. This finding emphasizes the importance of accurate assumptions in economic forecasting and suggests that forecasters should transparently disclose their assumptions to enhance the usefulness of their forecasts in shaping effective policy recommendations.

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Does It Pay to Get Connected? An Examination of Bank Alliance Network and Bond Spread

Iftekhar Hasan Céline Meslier Amine Tarazi Mingming Zhou

in: Journal of Economics and Business, im Erscheinen

Abstract

This paper examines the effects of bank alliance network on bonds issued by European banks during the period 1990–2009. We construct six measures capturing different dimensions of banks’ network characteristics. In opposition to the results obtained for non-financial firms, our findings indicate that being part of a network does not create value for bank’s bondholders, indicating a dark side effect of strategic alliances in the banking sector. While being part of a network is perceived as a risk-increasing event by market participants, this negative perception is significantly lower for the larger banks, and, to a lesser extent, for the more profitable banks. Moreover, during crisis times, the positive impact on bond spread of a bank’s higher centrality or of a bank’s higher connectedness in the network is stronger, indicating that market participants may fear spillover effects within the network during periods of banks’ heightened financial fragility.

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Bank Market Power and Loan Contracts: Empirical Evidence

Iftekhar Hasan Liuling Liu Haizhi Wang Xinting Zhen

in: Economic Notes, im Erscheinen

Abstract

Using a sample of syndicated loan facilities granted to US corporate borrowers from 1987 to 2013, we directly gauge the lead banks’ market power, and test its effects on both price and non‐price terms in loan contracts. We find that bank market power is positively correlated with loan spreads, and the positive relation holds for both non‐relationship loans and relationship loans. In particular, we report that, for relationship loans, lending banks charge lower loan price for borrowing firms with lower switching cost. We further employ a framework accommodating the joint determination of loan contractual terms, and document that the lead banks’ market power is positively correlated with collateral and negatively correlated with loan maturity. In addition, we report a significant and negative relationship between banking power and the number of covenants in loan contracts, and the negative relationship is stronger for relationship loans.

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Cross-border Diversification in Bank Asset Portfolios

Claudia M. Buch J.C. Driscoll C. Ostergaard

in: International Finance, im Erscheinen

Abstract

We compute optimally diversified international asset portfolios for banks located in France, Germany, Italy, the United Kingdom and the United States using the mean–variance portfolio model with currency hedging. We compare these benchmark portfolios with the actual cross-border asset positions of banks from 1995 to 2003 and ask whether the differences are best explained by regulations, institutions, cultural conditions or other financial frictions. Our results suggest that both culture and regulations affect the probability of a country's being overweighted in banks' portfolios: countries whose residents score higher on a survey measure of trust are more likely to be overweighted, while countries that have tighter capital controls are less likely to be overweighted. From a policy standpoint, the importance of culture suggests a limit to the degree of financial integration that may be achievable by the removal of formal economic barriers.

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Veranstaltung
17
März 2026
14:15 - 15:45

IWH Research Seminar

The Economics of Scientific Misconduct

Günter Strobl  University of Vienna
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